| 公司簡介／主要業務 |
青島啤酒(00168.HK)是中國歷史最悠久的啤酒生產商，是行業龍頭之一。於內地擁有52家子公司，主力銷售點位於青島及華南地區。 |
| 撰稿時股價 |
$27.6 |
| 骷髏會研究部評級 |
A- (註：看好前景) |
上星期青島啤酒發出盈喜，公佈截止今年6月30日，上半年純利按年上升60-70%，大幅優於市場預期的約30%增長。以集團去年同期賺3.81億元(人民幣，下同)來計算，青島今年上半年純利可能高達6.5億元，是08年全年純利的9成以上。
銷售復甦快 全年增長可見雙位數
集團表現令人驚喜，主要由於內地啤酒市場的復甦速度，比預期中快，尤其是第二季度，單是5月份，全國啤酒產量已按年上升兩成。青島作為國內行業龍頭之一，第二季銷量增加15%，其主品牌「青島啤酒」，上半年銷量更錄得25%升幅，同時佔集團整體銷售銷的50%，可見品牌整合初見成效。
在中國，約7成啤酒銷售來自食肆、酒吧，故啤酒銷量與反映經濟復甦的工業活動，有直接關係。上半年中國GDP錄得7.1%增長，6月份PPI是連續第三個月上漲。在谷內需政策的帶動下，預期啤酒業全年銷量可有10%增長。
觀乎集團近年的銷量增長，皆跑贏整體行業，所以骷髏會相信，今年青島全年銷售額，很大機會錄得雙位數升幅，前景亮麗。
控制成本得宜 受大麥價格影響少
另一支撐純利勁增的因素，是集團管理層擅於控制成本。除了採取「1+3」品牌策略、產品結構優化，以及減少宣傳費，令成本下降之外，原材料價格回落，也大大舒緩了集團的毛利壓力。集團主要依賴進口大麥，去年每噸大麥的採購成本為480美元，集團估計，該成本今年會回落3成多，至300美元一噸。
去年買入的貴價大麥，已於今年第一季用完，雖然近日大麥價格有抬頭跡象，不過集團表示，目前手頭上的低價大麥存貨，可維持至第三季，同時已鎖定年內的簽單價，穩定成本。
毛利率有望向上
真正挑戰，反而在2010年。如果來年經濟真正復甦，物價難免有通脹壓力：大麥價格每上升1%，集團的盈利就會下跌1.9%。不過，集團具品牌效應，有力以加價抵銷成本壓力，所以去年大麥雖漲價4成，其毛利率反而上升0.3%。
四巨頭鼎立 行業整合長遠有利
正如較早前所言，青島擁國際知名度，在內地啤酒業競爭中可佔優。截至08年底，中國最大的4間啤酒生產商，已達56%市佔率，競爭開始減弱。相信未來幾年，行業整合會持續，並有助推高平均售價，成為集團一股增長動力。
維持看好評級 候低可吸納
骷髏會看好青島啤酒前景，維持A-評級。惟自發出盈喜後，其股價已上揚一成多，現階段未必是最佳買入時機，可伺集團於8月初公佈中期業績前，作投資部署。 |