| 公司簡介／主要業務 |
合景泰富地產控股有限公司(簡稱合景泰富，01813.HK)是廣州主要的房地產開發公司之一，主要在廣州、成都和蘇州等地從事中高檔的優質精品住宅物業開發項目。 |
| 撰稿時股價 |
$5.3 |
| 骷髏會研究部評級 |
B (註：與大市同步) |
利好：
利淡：
- 負債高，囤積的土儲或需交罰款，構成資金壓力
- 樓市受調控，具下跌風險
合景泰富早前宣布，以25億人民幣，收購廣州禮和100%權益，禮和持有廣州新塘鎮一商住酒店項目；另外，又以4.7億人民幣，奪得珠江新城地皮。短期內連續增建兩個項目，集團獲市場一面倒唱好，並提升投資評級及目標價。雖然如此，骷髏會僅對集團前景持審慎態度。
從集團的業績報告所見，集團未來兩年將有大量項目落成，而部份物業位於黃金地段，物業銷售將進一步增加集團收入。另一方面，集團土地儲備達640萬平方米，足夠未來數年發展用。
樓市受調控 或令價格偏軟
過去半年，物業市場急速回升，中央為遏止房價升勢而推出嚴控二套房貸政策，監令銀行降低第二套或以上房貸按揭比率至六成 (即買家需付四成首期)。政策調控及抽緊銀根，令部份發展商減價求售。剛過去的國慶假期，傳統上，是賣樓旺季，但交投比業界估計稍遜，部份主要城市9月底已出現價量齊跌的情況，令人擔心樓市可能已屆絕勢之臨界點。如果內地房產市場出現調整，集團收入將會受壓，股價難免下滑。
再者，中央政府繼續嚴禁囤積土地，一旦集團缺乏資金發展，土地又未能在限期前動工，將被清查及重罰，進一步影響集團發展，令股價受壓。
負債比率高 抗逆力成疑
另一方面，集團現時負責比率為65.2%，較去年同期上升一成半。過去半年融資成本已高達2.24億，銀行貸款高達70億，現金卻只有14億。一旦物業市況逆轉，集團一方面收入減少，另一方面要應付利息支出，更要繼續支付建築開支，抗逆力成疑，房地產市場若出現較大幅度下滑，集團甚至要集資以防資金流出現問題。
估值合理 風險回報不吸引
集團現時市值約161億港元，資產淨值85.4億人民幣，市賬率為1.66倍，市場估計隨著物業相繼落成，資產淨值將會大升，因而市賬率出現較高溢價。然而，集團物業並非全屬一線城市或最優質地段，而此估值卻未反映市況下跌，與及高負債比率所帶來之風險，風險回報難言吸引。
總括而言，雖然集團未來兩年售樓收益高，土地儲備豐厚，但由於集團負債比率高，房產市場好壞對集團有重大影響，加上風險回報不吸引，故此，骷髏會給集團評級為「與大市同步」。 |