| 公司簡介／主要業務 |
港鐵(00066.HK)是全港最大型公共運輸服務提供者，同時擁有大量鐵路上蓋或鄰近地皮，是香港最大的地產商之一。 |
| 目前市值(港元) |
1,641億 |
| 撰稿時股價 |
$28.6 |
| 骷髏會研究部評級 |
B+ (註：優於大市) |
利好：
利淡：
自「兩鐵合併」完成後，港鐵(00066.HK)年載客量不但屢創新高，更奠定未來50年鐵路及鐵路沿線土地發展壟斷優勢。港鐵剛公布2009年全年業績，車費收入微增至115億元（港元，下同），而香港以外的鐵路專營權甫開始運作，便錄得基本利潤500萬元，預計未來淨收入將進一步增加。租務及管理（簡稱租務）收入增長8%至29.3億元，而車站商務收入減少至33.3億元，但若以毛利計算，車站商店業務增長2.6%。
鐵路物業雙線發展 現金充裕
港鐵主要業務分為鐵路及物業兩大類，前者又可細分成車務運作及車站商務，後者則可細分成物業發展和租務。2009年，此四大業務對利潤貢獻最大者，依次為物業發展、車站商務、車務運作及租務，其中，除物業發展利潤波動較大外，其餘皆屬極為穩定的利潤來源。
壟斷鐵路業務為港鐵帶來巨額正現金流，繼2008年帶來93億元現金後，資產負債表顯示，2009年港鐵持有的現金由不足8億元激增至71億元，而貸款亦減少57億元，顯示現金回籠情況極為理想，而淨負債比率亦減少至極低水平(25.8%)。充裕的資金讓港鐵不斷投資興建新路線、競投或尋求合作經營權及發展物業。
此外，預期港鐵票價將獲准上調1.5%，相當於純利上升1.4億元。
土地供應緊張 有利物業發展
物業發展方面，由於「領都」的收益將於2010年入賬，故2009年物業發展利潤主要集中在「銀湖．天峰」及其他物業的貨尾單位，而收入亦較2008年下降。展望2010年，除「領都」入賬外，尚有大圍站「名城」、東涌「映灣園」獨立屋推出。本月初，柯士甸站兩塊土地已被批出，以目前九龍站樓價計算，港鐵的項目利潤將高達90億元。在土地及樓宇供應緊張的情況下，預期港鐵會繼續加快招標進度（如南昌站、日出康城第四期），令未來數年物業發展利潤大增。
回報率偏低
儘管港鐵的業務賺錢能力極強，但資本回報率(ROE)卻一直不高。撇除物業公允值變動，2008年的ROE約9.3%，2009年更只有7.5%。當然，港鐵回報率偏低很大原因受資產攤銷及物業發展利潤影響。即使扣除攤銷及計入領都入賬，仍只有11.7%。若港鐵未來仍保持低派息比率，股東權益將會繼續大增並拖低回報率。
總括而言，港鐵鐵路及租務利潤穩定，加上未來物業發展的樂觀預期及境外的收益，即使回報率較低，也不失為在經濟仍有隱憂時的理想投資對象。骷髏遂予其優於大市評級。 |