美國聯儲局公開市場委員會的會議紀錄顯示，聯儲局對息口的取態較市場預計更偏向「鷹派」，中金公司研究部發表報告，指預測到今年底，美國核心通脹可能在4%以上，居高不下。中金指，基准情形下，如果美聯儲只是加息2至3次，市場可能反應不會很過度，但如果發生更激進的情形，比如縮表，市場波動將可能明顯加大。

中金指，聯儲局12月議息會議紀錄顯示，理事對貨幣政策正常化進行充分討論，且態度較為鷹派。不僅首次加息的時間點可能提前，更重要的是可能更快「縮表」。基准情形下，相信聯儲局今年5月首次加息，全年共計加息2至3次，每次25基點，不排除加息2至3次後開始「縮表」。

中金表示，近期美國通脹預期上升較快，但是美國10年期國債孳息只是在低位盤整，主要原因是美聯儲擴表太快，購買太多國債，壓低長端利率。如果加息不能壓制通脹，甚至出現利率倒掛，美聯儲可能考慮縮表，需要高度關注對美股、美債、美元的影響，以及對國際金融市場的衝擊，而時間點可能在今年第二季度左右。

中金更指，在激進情形下，若未來幾個月長期通脹預期逐漸「脫錨」，物價和工資螺旋加速上升，美聯儲可能最快3月首次加息，今年加息4次或以上，縮表也將更早更快。

但中金相信，美聯儲收緊貨幣政策，對中國貨幣政策制約有限。指從歷史上看，中美貨幣政策周期並不同步，無論是金融危機後還是疫情後，中國的貨幣政策正常化都遠遠領先於美國。而美國收緊貨幣政策，對中國基礎貨幣投放直接收縮的效應已經有限。中金指，中國匯改後，人民幣匯率波動增加、更能發揮國際收支調節穩定器的作用，而外匯佔款變動已不大，資本流動對基礎貨幣投放的影響已經明顯減弱。

中金指，疫情後美國貨幣政策大幅放鬆，而中國經濟率先復蘇，出口強勁，吸引了大量資本流入，加上中國金融開放加快，2020年1月至去年11月，中國證券投資淨流入1930億美元，比之前10年累計的總和1275億美元還要多。加之中國國債吸引力在增強，外資或趨勢性增持；從經常賬戶看，貿易順差或繼續小幅擴大，將對沖部份資金流出影響，起到穩定匯率的作用。因此，中國貨幣政策更多以我為主。

國泰君安：聯儲局縮表影響有限毋須過慮

國泰君安證券發表報告，指聯儲12月議息會議紀要，透露縮表時間可能比預期的更早，節奏也會更快，加劇市場對聯儲進一步轉鷹的擔憂。預計縮表將於今年底或明年上半年啟動，總縮表規模或超過3萬億美元。不過國泰君安認為縮表僅對長端利率有一定推動，對短端利率影響較小，也並非觸發美股風險的核心因素，後續需要繼續關注加息節奏。

報告指，預計聯儲局本輪貨幣政策正常化過程，會先加息再縮表，明確利率工具的主導地位。方式上延續被動式縮表策略，即基本不主動賣出資產，主要依靠停止再投資國債和有抵押證券。 預計每月縮表的最大幅度為每月900億美元，在2025年結束，縮表總規模將達到 3.2萬至3.3 萬億美元。

報告指，如果聯儲局能夠合理把控縮表節奏，不會對美股造成明顯衝擊。但縮表信號短期內會降低外資風險偏好，對國內市場造成一定衝擊，不過長期來看，縮表的影響有限，國內投資者毋須過度擔憂。