思摩爾(06969.HK)公布，去年經調整純利54.43億元人民幣，按年增39.8%，思摩爾昨日急跌13%後，今日略為回升，全日升1.3%，報19.06元。

中金發表研報指，思摩爾去年收入、利潤均符合預期，去年集團的原廠委託設計代工(ODM)業務收入全年增長37.4%，其中上半年增長86.2%，下半年增長則放緩至7.5%，主要受內地市場政策監管、渠道去庫存等因素影響。期內包括英美煙草等大客維持高增長，加上內地監管落地後有望規範行業良性發展。而公司自有品牌業務收入按年增長37.1%，而國內業務佔比由上半年的40.8%降至下半年的27%，料內地電子煙政策對公司業績影響持續減弱，海外才是增長重點。

中金預期，海外需求仍然樂觀，來自大客及自有品牌的收入均有望維持高增長，一次性電子煙、Feelm Air新產品、Metex等加熱不燃燒(HNB)產品、大麻二酚(CBD)或四氫大麻酚(THC)霧化產品等均有望貢獻可觀收入增長；新業務方面，思摩爾正持續發展霧化醫療、美容、保健等新領域，拓展霧化型平台技術的應用場景，構築多元成長曲線。中金予該行「跑贏行業」評級，目標價32元。

大和資本發表研報指，思摩爾其中一個海外客戶Logic的煙草味電子煙已在3月獲得美國煙草上市前審查(PMTA)的許可，足以證明思摩爾產品的質素達致美國食品藥品監督管理局(FDA)的要求，亦預示著集團另一重要產品Vuse亦大機會獲批。

思摩爾於2022年上半年開始交付一次性電子煙產品，料下半年將提高產量。大和資本指，一次性產品的毛利率為15%至20%，遠低於思摩爾的毛利率，該行預期由於產品組合轉變和現有ODM產品均價收縮，集團毛利率將於今明兩年面對壓力。該行予集團「跑贏大市」評級，目標價由36元降至21元。