摩根士丹利發表研報指，反映中概股表現的納斯達克金龍中國指數昨日早段交易下跌逾17%，顯示中國ADR目前正面臨風格劣勢(headwinds of style disadvantages)以及外國投資者資金流出的壓力。多數中國ADR都出現無利可圖的特徵或資產負債表彈性轉差，風險敞口要面對環球收益率上升帶來的逆風。

資金流向方面，大摩分析，截至10月美國對沖基金沽出最多中國ADR，年初至今，合共163億美元外國投資者資金由中概股流出。現時買空基金經理對中國ADR的敞口保持在較低水平，或會將不符合在港第二上市條件的股份佔比降至最低。他們重申，希望等待中國出現更多結構性改善，例如公布重新開放時間表、人民幣穩定後，再重建頭寸。

大摩指，由於對沖基金經理今年的風險預算緊張，對建立具長期波動的敞口時持謹慎態度，使中國ADR不受基金經理歡迎。大多數基金經理表示，會於有跡象顯示美國國債波動性緩和，以及中國經濟基本面改善時，重新審視此領域。

投資者10月至今持續重建短倉頭寸，IHS Markit數據顯示，截至上週五，中國ADR的未平倉短倉頭寸已增加12%。據上月數據，由於對沖基金贖回造成的頭寸平倉，使第三季中國ADR有四分之一是補倉。但到目前為止，空頭興趣數據變化顯示了一個不同的故事，對沖基金經理在增加短倉的同時賣出長倉，可見情緒正在惡化。