阿里巴巴(09988.HK)昨日公布第二財季業績，綜合13間大行對阿里巴巴的平均目標價是138.6元，其中最牛的是富瑞，給予目標價212元；有8間大行給予「買入」評級，4間給予「跑贏大市」。

高盛報告指，阿里第二財季營收增長略低於預期，但純利勝市場預期，形容第二季業績好壞參半，一方面擴大了股票回購計劃，但卻推遲了在港雙重主要上市的時間表。

內地電商方面，淘寶/天貓第二季實物商品GMV按年跌低個位數，略好於高盛預期，但跌幅按季有所改善。客戶管理收入(CMR)按年跌7%，差過市場預期，管理層認為是供應鏈中斷、直播電商退貨率更高及更佳的退貨物流服務所造成。但扣除退貨影響後，管理層指貨幣化率大致穩定。考慮到GMV及CMR前景放緩，預期第三財季收入按年增長1%，GMV及CMR分別下跌5%及9%。

滙豐研究指，由於阿里管理層承諾會控制成本及通過股份回購，以回報股東，所以續看好阿里。按每年產生200億美元自由現金流計，料在2025財年前阿里需再使用220億美元作回購，佔市值10%。由於疫情封控措施及消費者信心復蘇弱於預期，近期營運或會面對更多挑戰。基於現時對CMR、本地服務及雲計算更保守的假設，滙豐將阿里2023至2025財年的收入和盈利預期下調了1至6%。

滙豐又指，第二財季業績強於預期為市場帶來信心， 主要因新舉措和國際商業的損失縮小以及本地服務單位經濟改善，使利潤率得到改善。鑑於阿里2024財年的預測市盈率為9倍，滙豐認為估值仍然具吸引力，將阿里ADR目標價由132美元下調至124美元，但維持「買入」評級。

星展指，阿里巴巴將繼續投資社區市場，以生態系統中的多個消費者接觸點(例如淘寶特價和淘寶雜貨)加深對低線城市滲透。雲業務方面，阿里巴巴去年以約37%的市場份額領先中國雲服務市場，料阿里雲將受益於更大的客戶群和商家強勁需求。

星展預期，國際電商將是新的增長引擎，阿里巴巴有能力利用現有供應鏈和物流網絡開拓東南亞市場，預期阿里巴巴將專注於成本優化，並在疲弱的宏觀環境下放慢投資步伐，未來面對的主要風險包括監管政策風險、電商平台間激烈競爭、新投資項目拖累收益。