中金公司發表報告指，港股連續4周上升，恆生指數自4月19日底部已累計反彈近20%，回到19600點附近，為去年8月以來新高。中金認為，今輪升幅中，有19個百分點來自風險溢價修復，而無風險利率變化的貢獻，僅佔1個百分點，企業盈利反而拖累0.1個百分點。

至於後續外資流入的空間，中金指，當前資金來源主要以交易型資金，以及部分區域配置型資金為主。假設以一季度流出的主動外資，有近似的再平衡需求，第一階段可能流入約50億美元。如果進一步假設全部主動外資從低配轉為標配，將有望帶來約400億美元流入。

至於港股是否還有上漲？中金指，假設風險溢價回到2023年初水平，恆指第一階段假設目標點位為19000至20000點，目前已基本接近。市場進一步上漲的動力，將來自無風險利率進一步回落；以及更為重要的盈利增長，中金測算，如果2024年盈利增長10%，或有望推動市場攀升至22000點，而盈利增長高度依賴後續財政發力的力度和進展。

中金又說，當前基本面的支持不僅有限，近期仍在走弱，反映2月以來財政擴張放緩的滯後影響。4月國內經濟數據整體偏弱，尤其是投資、大件消費和地產市場。地產銷售量價持續偏弱，企業庫存壓力較大，均表明需要進一步政策支持。

不過中金指，市場對近期政策“組合拳”效果的樂觀預期，反應在風險溢價的進一步修復上。政策若要有效，整體力度和推進速度尤為關鍵。取消房貸利率下限和降低首付比例，均有望短期內提振部分剛需，但是所謂"收儲"—即政府買入部份積壓單位，可能才是關鍵，投資收益能否覆蓋成本，是收儲能否廣泛推行的關鍵因素之一。

中金說，展望後市，更多上漲空間依賴於2方面，包括10年美債利率進一步下行，中金認為美債利率當前水平已較為合理，短期也難以為市場上漲帶來更多貢獻；而更重要是基本面能否改善，或取決於中央政府加槓桿的力度與速度。

中金指，由於當前大幅加槓桿的可能性尚未明確，因此配置方面，他們不願意完全拋棄著重高分紅加科技成長的“啞鈴”策略，徹底轉向順周期板塊。