港股市場上周強勁反彈，恒生指數再創3年新高。中金公司發表報告指，隨著中國政府工作報告和美國總統特朗普在國會的演講符合市場預期，消除投資者對經濟增長可能低於預期的擔憂。此外，通用型AI Agent產品Manus的發布亦為科技股的重估提供新催化劑。

恒生科技指數全星期上漲8.4%，恒生指數升5.6%，國企指數和MSCI中國指數亦分別升5.9%和6.4%。在板塊表現上，媒體娛樂升11.3%、原材料升8%和可選消費升7.6%，而醫療保健則微幅下跌0.1%。

自春節假期以來，AI熱潮顯著改變了投資者的情緒和宏觀敘事，進一步助推港股持續上漲。恒指和科指的累計漲幅分別達19.8%和27.8%，其中估值擴張貢獻18%和24.1%，而盈利僅小幅貢獻1.6%和3%，表明市場的漲勢主要依賴於估值驅動，對未來的樂觀預期主導了市場情緒。

在中國科技股方面，「科技十巨頭」(Terrific 10)包括阿里巴巴(09988.HK)、騰訊(00700.HK)、百度(09888.HK)、美團(03690.HK)、京東(09618.HK)、網易(09999.HK)、小米(01810.HK)、比亞迪(01211.HK)、吉利(00175.HK)及中芯(00981.HK)，動態PE均值是17.7倍，大幅低於美股「科技七雄」(Magnificent 7)蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、Facebook、輝達、特斯拉的27.9倍。顯示出中國科技股相較於美股，依然存在一定的估值差距。

報告亦提到，美國科技股的高估值有盈利能力支撐，是當前中國科技股較薄弱的地方。中國科技龍頭的淨利潤佔比僅是13.3%，低於美國科技龍頭的15.7%。

報告指，港股估值修復已回到歷史均值附近。恒生指數的動態PE從春節前的9.1倍，修復至10.8倍，接近歷史均值；恒生科技的動態PE從15.6倍修復至19.3倍，仍低於歷史均值。與全球主要市場相比，港股市場的動態PE仍處於低位，股息率約3.2%。

報告展望，市場的估值擴張空間仍存在。傳統行業的紅利投資思路依然主導，而科技股當前估值與股東回報率(ROE)已基本匹配，更多空間需依賴盈利改善。

操作建議方面，當前的AI趨勢及估值重估方向正確，但短期內需把握市場節奏，建議投資者在低位時積極買入，在市場過熱時適度獲利。同時，投資者應聚焦於具基本面支撐的結構性行情，長期要關注四條主線，包括穩定回報的增長性公司(分紅+回購)、科技股（DeepSeek相關AI算力與AI應用）、出海企業(以中端製造、傳媒與新零售為主)以及新式消費龍頭。