高盛發表報告指，中國股市迎來"史上最強開局"，MSCI中國指數年初至今上漲19%，跑贏發達市場18%和新興市場14%的漲幅。如果同近期低點比較，MSCI中國指數的漲幅更高達29%，是2009年金融危機後第三大反彈，僅次於新冠疫情後的復蘇反彈。
高盛又認為，最近的反彈與9月下旬強勁但短暫的飆升比較，根本性質不同。9月的政策轉向，導致對風險定價的實質性重估；最近的反彈則更多地由技術突破和創新驅動，對企業的盈利和估值有實質提升，可能比純粹由流動性和政策預期驅動的反彈更持久。
高盛說，AI熱潮和中國科技敘事的積極轉變，以及全國兩會確立的促增長政策基調等，不單提升市場估值，亦改善盈利預期，共同推動市場上漲。
政策落實利潤增長令股市續有上漲潛力
報告補充，從各項指標看，對沖基金目前正在以更謹慎的速度重建倉位，而長線基金經理的倉位總體上仍然較輕，南向投資者正以創紀錄的速度購買香港上市股票，指數估值在任何指標上都沒有被拉伸，跡象表明，如果政策實施和利潤增長逐步實現，還有進一步上漲的潛力。
兩會方面，高盛認為，雖然一些投資者認為缺乏"超預期"的政策刺激，可能導致"見光死"，但促增長的明確信號、對系統性風險的低容忍度、寬鬆承諾的兌現、以及對股市的具體支持措施，都有利於股市回報。
DeepSeek改變中國科技行業敘事
高盛又，DeepSeek-R1的出現，改變中國科技行業的敘事，包括近期推出的其他中國AI模型和應用在內，提升了投資者對AI增長和經濟效益的樂觀預期。預計廣泛探用AI技術可能使中國企業每股收益(EPS)在未來10年，每年提高2.5%，並使中國股市的公允估值提高15至20%，可能帶來超過2000億美元的投資組合流入。
報告指出，美國和中國科技股之間的估值溢價，已從年初的152%縮小到目前的71%，表明目前中國對建設性的AI故事的定價更為合理。而今輪中國牛市的持續時間，亦取決於管理資產規模達8000億美元的全球互惠基金，在多大程度上重新燃起對中國股票的興趣和支持。這些基金在過去幾次反彈中缺席，並在過去3年中大幅減少對中國的敞口。
全球互惠基金半數仍未有中國敞口
高盛跟蹤MSCI的數據庫，顯示49%的全球互惠基金目前並無對中國的敞口，而37%的基金對中國的配置不足，平均低配330個基點。推算全球互惠金對中國股票的配置每增加1個百分點，將帶來80億美元的凈買入；如果配置達到中性水平，則可能帶來300億美元的增量需求。
報告又指，當前內地對民營企業的監管環境，處於2017年以來最寬鬆的水平，有利於民營上市公司重新獲得相對於國企的領先地位。