全球金融市場以緊張的心情迎接第2季度的開局，其中的焦點是美國總統特朗普將於4月2日公布的對等關稅，避險情緒升溫推高金價，現貸金升至每安士超過3077美元的歷史新高，最新徘徊3070美元，多間大行上調金價目標。

金價今年累積上升約16%，紐約期金一度升至3100美元樓上，亦都創歷史新高。高盛早前將金價目標上調至3300美元，而美國銀行則更激進，認為如果全球黃金投資需求按年增長10%，金價有望在18個月內升至3500美元。瑞銀認為，未來四個季度，黃金價格將達到每盎司3200美元，新債王岡拉克更認為金價可以升至4000美元。

美銀分析師指，他們的黃金定價模型考慮了礦產、回收、金飾需求與投資需求等多個維度，指黃金的上行動力，更多取決於是否有新買家持續入場，而新買家之一，正是中國的保險機構。

美銀指，今年2月，中國監管當局批准10家主要保險公司參與黃金投資試點。試點範圍涵蓋上海黃金交易所的現貨及相關衍生合約。而根據監管部門試點通知中「不超過總資產1%」的上限，險資理論上可向黃金市場投放的資金規模，在1800億至2000億元人民幣之間，折合約250至280億美元。

美銀指，考慮到當前利率水平偏低，傳統資產收益承壓，而黃金能對抗收益下滑的風險，預計這些公司會較積極地使用黃金投資額度，並在一年內使用準備金。測算黃金購買量可能達到約300噸，佔全球年均實物黃金市場的6.5%。高盛認為，這些公司的資金尚未流入市場，若試點推廣成功，將對金價形成中長期支撐。

各國央行繼續是黃金最大買家。尤其是新興市場的央行，自2022年俄烏沖突後顯著加速買金節奏。以中國為例，目前黃金在外儲中佔比僅約8%，遠低於歐美發達國家的70%平均水平。高盛測算，若中國央行將黃金佔比提至全球平均水平的20%，按當前購買節奏需3年左右。若目標是30%，則需約6年，這個趨勢決定黃金有長期資金托底。

世界黃金協會的調研顯示，目前有83%的央行在國際儲備中持有黃金。如今央行購金的首要理由不再是"歷史性資產"，這項理由已降至第五位，頭4大原因分別是"長期保值/對沖通脹"、"危機時表現穩定"、"投資組合多元化"與"無違約風險"。

ETF資金回流亦推動金價。全球黃金ETF近期出現強勁資金流入，反映出投資者對避險和對沖美元資產風險的需求明顯升溫，尤其在美國減息預期反覆、政策風險上升，黃金再次被視作終極安全資產。