台幣在上星五和昨日連續2個交易日颷升共7%，分析指背後可能是台灣壽險巨頭在恐慌中集體對沖美元敞口，原因是當地壽險公司有4600億美元的貨幣錯配，隨著美元可能進入長期貶值通道，而觸發大幅波動。

上周五台幣暴漲3%，創40年來最大單日升幅，震撼外匯市場，昨日一度再升4%，升破30元台幣兌1美元水平，今日回順至30.18兌1美元。

報道指，從2000年初開始，台灣在貿易順差下，積累大量美元外匯，佔GDP的5%至7%，同時當地的壽險公司又面臨本地債券資產短缺的困境，規模難以繼續擴張，兩者「一拍即合」。截至今年1月，台灣持有外匯高達1.7萬億美元，相當於GDP的200%以上，當中大部分是美國債券，約有1萬億美元在私人手中，其中7000億美元由保險投資組合持有。

在巔峰時期，台灣壽險公司每年購買超過500億美元的美元資產。他們用新台幣發行保單，再拿這些錢投資海外美元資產，造成巨大的貨幣錯配風險，超過投資組合的40%，約達4600億美元，相當於台灣GDP的60%以上。一旦美元貶值或美國利率上升，或導致整個行業出現巨額虧損，甚至會影響台灣金融市場的穩定。

台灣壽險公司持有的多數債券是期限極長、結構複雜的美元計價債券，使美國利率變動與台灣金融系統高度聯動。美國利率上升，就會導致壽險公司遭遇巨額賬面虧損。目前，多數長期高評級美元企業債的市場價格，已經比面值低了10%到15%。套用到台灣壽險業持有的7000億美元美債上，未實現虧損的規模，可能等於甚至超過整個壽險行業的資本金總額。

長期以來，台灣的央行通過提供掉期交易，幫助壽險公司對沖風險，維持表面穩定。但當前貿易摩擦推高美債孳息，亦令台灣央行在干預匯市時面臨外部壓力和制約。而目前仍有約2000億美元的美元資產沒有保障，相當於台灣GDP的4分之1。

展望後市，如果美元繼續疲軟，而台灣無法有效干預，當地壽險業可能被迫進一步大規模對沖美元敞口，從而引發台幣進一步升值的螺旋效應。