內地5月社會消費品零售總額按年增6.4%，按月增長0.9%，兩者都創2024年以來新高，引發市場關注。中信建投指，5月零售高增長有3個因素共振，包括大促銷提前，淘寶、天貓、京東5月13日同步啟動"618"促銷活動，早過去年；今年端午節落在5月31日，去年是6月10日，消費者線下選購、體驗時間增加；以及國家補貼資金加持。

中信建投指，5月家電音像器材、通訊器材兩類國家補貼產品，銷售增長最為迅猛，煙酒與運動類消費亦表現突出。但汽車消費改善有限，地產相關消費仍疲弱。由於5月消費可能透支6月動能，加上收入預期趨弱，中信建投對強勁零售能否延續持保守態度，除非政策進一步加碼刺激。

報告又指，5月體育娛樂用品銷售增長28.3%，增速明顯擡升，比4月加快5個百分點，相信是政府首次推動體重管理年，一定程度激發民眾健身消費熱潮，體育娛樂用品零售增速持續攀升。

而家具、建材零售額增速分別回落1.3和3.9個百分點，與地產小陽春過後銷售放緩表現一致。

報告說，中期來看，無論從理論或實際數據顯示，影響消費走向的核心是可支配收入。在搶出口、搶轉口退潮之後，預計下半年出口放緩，外貿領域就業壓力增加，消費動能將再受制約，除非有增量政策加持。