美國銀行最新報告指出，美國聯儲局應克制在9月政策會議上減息的衝動，近期經濟數據並不支持過早啟動寬鬆周期，支持降息的決策者低估了勞動力供應衝擊的影響以及通脹的頑固性，當前通脹率仍高於美聯儲2%的目標水平。報告警告，最新關稅上調可能對物價造成更劇烈且更持久的衝擊。若9月減息，可能面臨通脹尚未見頂就開啟寬鬆周期的風險，維持「今年不會減息」的基準預測。美銀指，非農就業數據下調增加了所謂「被動減息」的可能性，即由勞動力市場惡化而非抗通脹取得成效所驅動的利率下調。

德銀認為，美國關稅上調和移民政策收緊將對美國經濟構成負面供給衝擊，推高通脹的同時削弱經濟增長，但不會導致經濟衰退。預計核心CPI通脹未來幾個月可能因關稅影響而按年上升約0.5個百分點，顯著高於市場共識和當前定價。市場當前定價的終端利率大概3厘，考慮到2%通脹目標實際利率僅為1厘，已處於近年來區間底部，認為從純粹經濟角度看，聯儲局減息空間有限。即使聯儲局因政治壓力而更激進減息，也可能導致孳息率曲線扭曲陡峭化，推高長期利率。

德銀認為，雖然關稅收入將用於減稅，但由於關稅更多衝擊高消費傾向的低收入家庭，而減稅主要惠及低消費傾向的高收入群體，整體需求仍將受到溫和負面影響。而移民政策收緊進一步加劇衝擊勞動力市場供應，德銀認為，將導致非農就業增長的平衡點降至5萬至10萬人區間，但工資增長保持相對韌性。

德銀認為，美國經濟正面臨供給衝擊帶來的滯脹風險，建議做空十年期美債。