內地A股近期反覆造好，不少評論指其中一個原因是居民存款「搬家」，轉投股市，但摩根士丹利首席經濟學家邢自強團隊認為，存款搬家潛力有限，雖然理論上有6至7萬億元超額定期存款可轉移，但實際規模取決於市場動能持續和基本面改善。

大摩指，今年上半年金融機構特別是保險公司，已成為股市流動性的主要貢獻者，規模約6000億元人民幣，主要由央行再貸款工具和更靈活的投資業績評估支撐。而居民存款轉移，目前只出現初步跡象。基於季節性模式，6月和7月家庭定期存款配置減少3000億至5000億元人民幣。但許多2021年入市的基金投資者，仍在尋求彌補之前的損失，制約轉移速度。

至於監管當局的態度，大摩指，監管層對股市上漲保持平衡態度，既不過度打壓，亦防範過度投機。中國證監會主席吳清上星期五與學者及業內專家座談，緩解市場對當局厭惡過度風險的擔憂。但會議時機配合更有效的微觀管理工具，向市場傳遞既支持健康發展，又防範過度投機的信號。

大摩說，從技術指標看，市場確實出現部分過熱跡象。8月27日上證綜合指數回調1.8%，是今輪反彈以來最顯著的調整，顯示監管層的精準調控已產生效果。大摩認為，監管層仍承諾資本市場長期健康發展，重點推進「新一輪資本市場改革開放，聚焦投融資功能」。邢自強團隊認為，意味當局將繼續為長期投資提供適當激勵，而非簡單的政策收緊。

至於市場敘事，大摩指，雖然宏觀經濟基本面仍具挑戰，大部分投資者認同下半年增長將放緩，但是與1、2個月前相比，投資者對出口前景的擔憂有所緩解，焦點轉向潛在的政策催化，和如何可持續地提振內需。

邢自強團隊預計，鑑於7月數據和8月PMI顯示增長放緩，政策層將出台針對消費、基建和房地產的增量寬鬆措施。但考慮到上半年5.3%的實際GDP增長較為穩健，財政預算擴張和政策利率下調近期看來不太可能，四季度將視數據情況決定。