中美新一輪關稅爭端，引發金融市場短期波動，但波動表面下多種資產的長期重新定價正在醞釀。近期有大批交易員從風險資產轉向債券，同一時間市場正越來越多討論一種被稱為「貶值交易」(debasement trade)的現象。認同這種看法的交易員，正遠離主權債務以及它們計價所用的貨幣，主要因為擔心各國政府為逃避解決巨額債務負擔，甚至試圖增加債務負擔，這些資產的價值將隨著時間推移而被侵蝕。

強化這種「貶值交易」觀點的因素是，市場投資者猜測各國央行將面臨越來越大的政治壓力，來遏低利率以減輕政府債務負擔，過程中繼續大量投放資金將導致通脹加劇。

傾向刺激經濟的高市早苗當選執政自民黨總裁，有望成為日本首位女首相，令日圓及日債在上周遭遇拋售。法國財政問題引發的另一波政治動盪衝擊歐元，而英國即將公布的預算案亦令英國債市感到不安。

美國貿易戰及減稅計劃，令美元陷入1970年代初以來最深跌勢。雖然美元最近幾周上漲，暫未受美國政府停擺影響，但今年以來仍累計下跌。而聯儲局獨立性受到攻擊，也引發了市場質疑美債是否能繼續充分享有世界主要無風險資產的地位。

在「貶值交易」的另一面，貴金屬繼續受惠傳統的避險資產地位，加密貨幣也再次上漲。黃金價格今年已上漲逾50%，近期突破每安士4000美元的紀錄高位，而白銀價格也升至歷史新高。

貝萊德駐澳洲的前固定收益主管Stephen Miller表示，在40年的市場生涯中，從未見過如此大規模從貨幣和國債向另類投資的轉向，而且認為可能只是一個開始。他相信，貶值交易還會繼續，美債不再是曾經無懈可擊的安全港資產，這種現象在其他債券市場也屢見不鮮。

加拿大養老金計劃投資委員會負責人認為，美債面臨失去避險地位風險。對沖基金顧問Nassim Taleb稱，不斷膨脹的美國赤字似乎正播下債務危機的種子，幾乎不可能避免。

Blue Edge Advisors駐新加坡、管理Merlion Fund的基金經理Calvin Yeoh一直在買入黃金，表示在經濟放緩的背景下，世界各國不僅看到經通脹調整後的貨幣價值下跌，而且政府的穩定性也下降。

美股飆升也挑戰了關於「貶值」時代的觀點，因為外國人需要美元交易，雖然特朗普採取破壞穩定的舉措，但海外投資者仍在繼續增加對美債的持倉。

瑞穗證券東京首席策略師Shoki Omori表示，任何認為比特幣和黃金可以取代貨幣和債券的人都需要面對現實考驗，市場正經歷一場「動量交易」，即越來越多投資者不顧基本面，湧入看似盈利的交易。