黃金、美股、美債、美元出現同步上升情況，國泰君安國際宏觀團隊發表報告，指當前黃金的上漲邏輯，本質上反映市場對未來貨幣信用，尤其是美元信用的「不信任投票」；相比之下，美債的表現則可被視為對政策信譽的「信任票」。當前市場的核心博弈，在於押注哪個經濟信號將最終主導美聯儲的決策——是選擇降息以應對潛在衰退，抑或被迫收緊政策壓制通脹。

報告指，過去12個月內，黃金價格飆升至4300美元上方，同期美元匯率持續走弱，市場關於「貶值交易」的討論愈發激烈，除了反映憂慮美國未來可能通過赤字貨幣化的方式，解決龐大的債務問題之外，亦受到全球貿易摩擦和地緣政治緊張，加劇避險情緒影響，美聯儲重啟降息通道之後，黃金作為無息資產的吸引力相對上升，美元信用重估支撐黃金價格不斷走高。

但報告指，在「貶值交易」的狂熱之外，本應對通脹風險最為敏感的美債市場卻異常冷靜，核心的長期通脹預期指標，依然錨定在聯儲局設定的2%目標附近。美債的表現可被視為對政策信譽的"信任票"。因此，多重因素交織下的黃金、美元和美債如何演繹，需要投資者清晰地區分長期風險與短期現實。

報告指，美匯指數由年內高點110，持續回落至99附近，近3個月大多處於97至99的區間窄幅震蕩。美元好淡力量的均勢後續如何演繹，成為市場「貶值交易」最為關注的驅動因素。報告認為，多重因素作用之下，美元繼續反彈向上面臨阻力，但市場目前對貶值的計價已經相當充分，若對比特朗普兩任總統任期來判斷美匯指數走勢，美元繼續震蕩向上的概率較高。而聯儲局面對複雜局面，偏向「有節制」的寬鬆立場，向前看，聯邦基金利率谷值可能會在年內創下新低。

報告指，影響市場的多重因素是否出現、如何疊加作用，是美元和美債後續周期性演繹的關鍵，投資者要在看似複雜分裂的市場邏輯中找到主線，特別是聯儲局究竟是選擇降息以應對潛在衰退，抑或被迫收緊政策以壓制通脹，不單是黃金與美債定價邏輯的分歧點，亦將決定短期內大類資產的最終走向。