聯儲局下星期舉行今年最後一次議息會議，市場預期大概率會減息，但對於未來的中性利率水平，就存在很大分歧。9月份的會議紀錄顯示，19位成員對中性利率，有11個不同的估值，區間由2.6%至3.9%。

聯儲局今年9月重啟減息周期，先後於9月及10月各下調利率0.25厘，聯邦基金利率調低到3.75至4厘，市場目前普遍預期今年最後一次議息，將再減息0.25厘，全年合共減息0.75厘。隨著基準利率接近估值區間上限，每一次後續降息都會變得越來越困難。

聯儲局主席鮑威爾承認，公開市場委員會成員，在優先穩定物價抑或最大化就業這兩大目標上，存在「強烈分歧」。核心問題在於究竟是需要更多動力，來支撐就業市場，抑或應該因通脹高於目標，以及關稅可能進一步推高物價，而踩下剎車。

費城聯儲銀行主席Anna Paulson上月表示，通脹和失業的雙重風險，加上利率可能已接近中性水平，令她在進入12月會議時持謹慎態度。

所謂中性利率一直有爭議，普遍認為受人口結構、技術、生產率和債務負擔等長期因素驅動，有深入研究的紐約聯儲銀行主席威廉姆斯認為，中性利率處於「貨幣理論和實踐的核心」，決策者如果未能判斷中性利率和失業率的變化，可能產生深遠後果，例如1960年代和1970年代通脹預期飆升的情況。

由於中性利率難以直接觀測，部份決策者更傾向好似鮑威爾所講，透過效果來判斷。聖路易斯聯儲銀行主席Alberto Musalem表示，低違約率顯示金融環境仍對經濟構成支撐。明尼阿波利斯聯儲銀行主席卡什卡利(Neel Kashkari)預測，人工智能的廣泛應用，將帶來更快的生產率增長，隨著新投資機會提振資本需求，中性利率將上升。

至於美國總統特朗普最近任命的理事米蘭(Stephen Miran)就認為，特朗普的關稅、移民限制和減稅政策，共同推動中性利率走低，因此聯儲局應大幅放鬆政策，以避免傷害經濟。

Williams上月對將短期變化納入計算表示懷疑。他認為人口老齡化等全球趨勢正將利率估值維持在歷史低位。鑑於前景仍然不確定，聯儲局下星期公布最新中性利率估值，預計分歧會持續。