德銀報告認為，以人民幣計價、在香港發行的點心債，正從邊緣化的"小眾市場"，演變為主流資產。報告指，點心債年度發行量，已從2021年的3000億元人民幣，激增至2024年的8500億元人民幣，預計今年將達到9000億至1萬億元人民幣的規模。目前，市場存量規模已達1.8萬億元人民幣。

報告指，驅動點心債發行的核心動力，是人民幣作為融資貨幣的強大吸引力。較低的人民幣利率環境，吸引內地和香港的政府機構和金融機構，以及各類企業發行人積極參與。包括阿里巴巴、百度和騰訊在內的中國科技公司，在過去一年都進行首次點心債發行。

市場的廣度亦正在延伸。哈薩克開發銀行和印尼政府等外國主體，亦首次發行點心債，標誌著發行人基礎正從中國走向國際。低利率環境亦推動融資期拉長，15至30年期的超長期債券發行量，從2020至23年間的幾乎為零，增長到2024年的110億元人民幣，並在今年至今達到200億元人民幣。

報告指，點心債市場出現雙重質變，包括在供給端，低利率吸引全球發行人；而在需求端，真實貿易結算及「南向債券通」引入內地資金，為市場提供堅實的基礎。加上全球尋求美元替代，和人民幣升值預期下，市場進入自我強化的良性循環，為投資者打開歷史性的配置窗口。

德銀指，點心債市場正在進入一個「發行擴大—流動性增強—吸引更多投資者—鼓勵更多發行」的良性循環。投資者應密切關注市場的擴容，將點心債視為全球資產配置一個愈發重要的組成部分。

報告特別指出，在2022至24年人民幣面臨貶值壓力期間，點心債市場仍持續擴張，背後的關鍵變量，是離岸人民幣資金池的性質發生根本性變化。分析顯示，2017年以來離岸人民幣存款的增長，與跨境人民幣支付交易量的增長高度相關，表明當前的離岸人民幣持有，主要出於企業支付等交易性需求，而非投機。

數據顯示，人民幣在經常賬戶支付中的結算份額，從2021年的18%增至2025年上半年的28%。今年第3季度，貿易及經常項目下的人民幣結算量，達到4.76萬億元人民幣，是2014年同期的3倍，為點心債市場提供比以往任何時候都更穩定、更可靠的流動性基礎。

報告又說，中國政府加速推進人民幣國際化的政策意圖，正為點心債市場提供強勁的東風。"十五五"規劃中，對人民幣國際化的政策基調，已從"穩慎推進"，轉變為"推進"，顯示出更強的決心。人民銀行在《2025年人民幣國際化報告》中，亦承諾定期在海外發行國債和央行票據，以完善收益率曲線、支持更多合格主體到香港發債、通過貨幣互換等多種渠道，增加長期人民幣流動性供給。

報告又認為，"南向債券通"是點心債至關重要的加速器。機制自2022年啟動以來，已允許內地銀行直接投資點心債，迄今累計規模達到6000億元人民幣，極大地緩解市場的需求瓶頸。報告強調，下一步將"南向債券通"的資格擴大到保險公司、資產管理公司等非銀行金融機構，將是關鍵一步。這些長線機構投資者的參與，將進一步提升市場需求和流動性，尤其是對長期債券的需求。

報告形容，目前點心債出現一個有利的機會窗口。在全球範圍內，高企的美元利率，抑制美元債券的融資需求。根據國際資本市場協會（ICMA）數據，亞洲國際債券發行中，美元計價的份額已從2020年的83%，降至2024年的67%，而人民幣計價的份額則迅速增長至11%。而人民幣經歷數年貶值後，進入升值通道(今年兌美元已升值約4%)，並有望在2026至27年繼續走強，將顯著增加包括點心債在內的人民幣資產對全球投資者的吸引力。