金銀價格踏入2026年持續颷升，華泰證券認為，2023年以來貴金屬價格持續重估，反映美元體系公信力瓦解與全球財政可持續性惡化。地緣政治重構加速，美國對外行動削弱美元儲備貨幣地位；各國軍費開支預期大增，推高通脹預期。法定貨幣"含金量"下降，資產估值錨上移，投資者需重估核心資產定價體系。

華泰指，隨著地緣政治重構和財政惡化駛入“快車道”，持續看好有一定"貨幣屬性"的商品的長期配置價值。而全球大宗商品、包括AI和國防軍工航天等領域稀缺關鍵商品的供需平衡變化，可能持續推動更廣義的商品、資源品價格重估；同時，中國地產相關耗材量下降接近尾聲，全球資源品需求不再享有這方面的"緩沖"。

華泰又指，近期美國對委內瑞拉、伊朗、格陵蘭、以及北約成員國的一系列行動和表態，或預示美元體系的公信力加速瓦解。研究顯示，美元的儲備貨幣地位使美國國債利率低於市場公允值0.5至1個百分點 。美國要求全球以關稅、資源等形式"二次繳稅"，必定降低各國持有美元國債，相當於繳納鑄幣稅的動力，加速腐蝕美元內在價值。

華泰指，近期海外長債利率明顯攀升，顯示資金正在逃離財政可持續性下降的國家長債、而湧入核心股權資產及供給嚴重受限的核心資產。黃金在資產配置比例上升，但比起二戰後的高點，仍然有數倍的距離，而在居民部門資產中佔比更低。

不過，華泰指，如果將各類商品、資源、以及主要股指等，以黃金替代法幣作為估值錨，大部分全球資產近期均有所"貶值"。華泰指，法幣公信力下降的趨勢，可能在中期難以逆轉，但建議重新理解估值錨，關注黃金之外核心資產的配置機會。

華泰指，同戰略性資源品一樣，管理卓越，現金流、投資回報和壁壘高的企業，亦可視為"稀缺資產"，在一定程度上可以享有溢價，尤其擁有規模和技術優勢的全球性企業。而在美元公信力下降的背景下，匯率低估的國家和地區，尤其企業盈利能力回升的經濟體，擁有資產價格重估的“天時地利”。重申人民幣升值背景下，香港資產有重估空間。

而中長期，美國退出全球治理體系的副作用，可能是西方國家降低對美元資產的"超配"。景氣上升，估值有吸引力的經濟體，也可能受益於"去風險"的趨勢。以歐洲國家為例，截至2025年11月底，歐洲國家共持有3.6萬億美元的美債，約佔外國投資者持有美債總額的40%。雖然短期內歐洲國家大幅減持美債的可能性不大，但中長期這些國家或將下調配置美元資產的比例。