摩根士丹利指出，美國消費者因"大而美法案"的追溯性減稅政策生效，將在第1季度收到總額約3500億美元的退稅，按年激增20%。短期可望提振消費，但因退稅主要流向中高收入及消費意慾較低的老年群體，對經濟增長的實際拉動有限，且難以抵消高關稅與進口疲軟帶來的結構性壓力。

大摩指，這一輪退稅潮並非自然增長，而是政策人為制造的"強心針"。如果收到退稅的消費者數量保持不變，平均退稅規模將增加550美元，達到約3500美元的歷史高位。主要來自對加班費、小費、長者扣除額、汽車貸款利息的減免，以及州和地方稅收減免上限和兒童稅收抵免的提高。

大摩，退稅將直接改善居民資產負債表，尤其是中高收入階層。但最底層的10%至20%收入人群，幾乎無法從中受益，因為他們在各項扣除和抵免後，本身就不需要繳納聯邦所得稅。又指轉化為實際消費的比例，可能低於預期。

大摩指，歷史數據顯示，只有約30％至40%的退稅，會在收到後的首個季度內被消費。預計該法案僅能將今年的實際消費提振20個基點，對GDP的整體影響約為40個基點。而特朗普政府自去年8月7日加征關稅後，美國的有效關稅稅率已升至16%，並預計在今年維持在15％至16%的高位，而實體經濟已經感受到寒意，經歷去年第1季度的"搶進口"狂潮後，進口數據出現崩塌式回調，航運量仍未恢復。

大摩指，市場即將迎來由退稅驅動的短期刺激，會短暫掩蓋部分經濟疲軟跡象，但投資者應清醒認識到，相關刺激更多是財政政策的"一次性"紅利，而非內生性增長的復蘇。大摩建議關注高收入消費股，警惕航運和貿易相關板塊的持續壓力。