中金發布報告，看好智譜(02513.HK)基座模型能力迭代和Coding場景兌現，對標海外頭部大模型公司估值，給予公司跑贏行業評級，目標價688港元。

中金指，智譜源自清華技術成果，專注GLM系列基座模型深耕，打磨Coding、推理、Agentic等模型核心能力。最新一代基座模型GLM-5在多個基準評分中達到最高(SOTA)水準，並獲得海內外用戶廣泛好評。

中金預計智譜API收入將成為主要增長引擎，至2026年初API相關年度經常收入(ARR)已接近6億元，較去年同期增長數十倍。同時，公司覆蓋互聯網、軟件、芯片等千行百業，聚焦釋放模型價值，賦能客戶提升生產力。

中金又指，AI Coding作為AI落地最快場景，仍處於滲透早期。估算潛在市場規模將達到萬億元。智譜具備低幻覺率、高穩定性、強大的推理及工具使用能力等核心優勢，有望在Coding場景持續領跑，並向更多企業場景延伸。預計智譜今年收入為17.5億、明年36.7億、後年76.7億元，複合年均增長率為120%。