中金發表報告，首次覆蓋MiniMax(00100.HK)，給予跑贏行業評級，目標價1109港元，基於市銷率估值，對應2027年估值75倍。指公司是目前國內少數在基礎模型能力、全球化AI原生應用商業化兩端同時跑通的公司，在AI賽道中具備稀缺性。

中金認為，MiniMax是內地最早押注原生全模態融合路線的基礎模型廠商之一，隨著Agent、世界模型推進，全模態理解與生成正逐步成為重要的基礎能力。公司從成立初期即同步推進文本、語音、視頻模型研發，押注全模態融合、形成統一技術棧、積累先發經驗。

中金又指，MiniMax是內地少有已驗證海外市場規模化變現能力的廠商，去年前3季度，海外收入佔比超過73%，覆蓋超過200個國家及地區。通過AI原生產品、開發者平台直接觸及高付費意願用戶，在歐美等成熟市場快速拓展，實現自我造血並獲取真實市場反饋。

中金指，公司要求模型能力，直接在產品體驗中體現，使新模型能夠快速完成產品化並推向市場，降低技術轉化過程中的摩擦損耗。公司亦將AI能力深度嵌入內部工作流；截至去年第3季，公司僅385人，研發佔比74%；CEO以下設立不超過三層職級。AI原生、扁平、高效組織支持模型與產品的高效迭代。

中金預計公司去年收入7100萬美元、今年2.28億美元、明年5.98億美元，24至27年複合年均增長率達170%。