DoubleLine Capital行政總裁、有「新債王」之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）在最新深度訪談中發出預警，指出美元正處於長期熊市，美國市場不再具備避險資產地位，並看好黃金、新興市場本幣債券及實物資產。

美元避險地位動搖 歷史模式被打破

岡拉克指出，過去50年來的市場規律已被顛覆。以往聯儲局降息時，長期利率必然隨之下降，但這一模式去年已被打破。更關鍵的是，美元不再扮演避險角色——去年4月關稅風暴期間，標普500指數下跌18%，但美元同步下跌8%至10%，創下25年來首次股匯雙跌紀錄。反觀2000年以來前12次市場調整中，美元每次均上漲8%至10%。

岡拉克分析，過去16至18年外國投資者淨增持美國資產達25萬億美元，年均流入1.5萬億美元，撐起美股長期優異表現。但如今外國在美淨投資已達28萬億美元，趨勢正在放緩甚至逆轉。他預計，未來數年即使僅有3萬億美元資金回流本國，亦足以扭轉美股強勢格局。

美國債務現危機 最極端或減票面利率

岡拉克對美國財政狀況發出嚴厲警告。指目前聯邦財政收入20%用於支付利息，債務利息支出已從10年前的3000億美元，飆升至1.2萬億美元。他引用「弗格森法則」，指大國債務償付支出超越國防開支，便面臨衰落風險，歷史上西班牙帝國、波旁王朝及奧斯曼帝國都是"前車之鑑"。

他預測，美國最終將選擇通脹政策，作為「兩害取其輕」的做法，而非放任債務違約導致通縮崩潰。他甚至提出極端情景：政府可能強制將國債票面利率重組降至1%，以削減75%利息支出，但這樣將令債券投資者一夜損失80%。

投資策略：棄美股 轉向實物資產與新興市場

岡拉克建議投資者大幅調整配置：20%至25%持有現金，20%配置黃金、土地及大宗商品等實物資產，35%投資於非美元股票市場(尤其新興市場)，剩餘配置中短期高評級債券。

他尤其看好黃金，並已大量增持黃金礦商股。對於新興市場，DoubleLine去年6月起首次配置本幣債券，重倉南美穩定國家。他同時看好印度長期前景，預計其將複製中國過去35年的發展軌跡。

岡拉克明確看淡美股，指標普500指數處於歷史絕對高位，「價格賬面比」為世界其他地區的2.5倍。他強調"討厭標普，一點都不想碰"，並警告AI投資熱潮已過度樂觀，面臨電力供應瓶頸等現實制約。

私募信貸風險暴露 波動性清洗來臨

岡拉克特別警示私募信貸市場風險。指私募信貸市場從2020年幾近於零，膨脹至今日佔所有槓桿融資3分之1，但採用移動平均定價掩蓋真實波動。他指出，私募信貸已連續4年跑輸公開市場信貸，去年更出現單日減記19%、幾星期內歸零等極端案例。形容當前市況酷似2006至2007年次貸危機前的CLO市場，警告投資者正為200個基點的超額收益，承擔遠高於公開市場的隱性風險。