摩根士丹利發表報告指，中國AI雲市場2024至2029年複合年增長率，預計高達72%，市場規模將從人民幣150億元躍升至2180億元。生成式AI佔中國總市場比重將從2024年的6%，躍升至2029年的39%，成為雲計算市場核心增長引擎。

大摩將阿里巴巴(09988.HK)列為「首選股」，給予超配評級，美股目標價180美元。報告認為，阿里憑藉「全棧」布局，是中國AI基礎設施賽道最佳標的，類似Google在美國市場地位。阿里雲收入增速預測達45%，是全市場最高。

競爭格局方面，字節跳動旗下火山引擎成為最具顛覆力新進入者，其MaaS市場份額去年上半年達37.5%，為行業第一。字節跳動2026年預計資本開支達人民幣2500億元，超越阿里的1600億元及騰訊的1300億元。大摩指出，私營雲廠商憑藉更創新的AI模型、更強供應鏈獲取能力及執行效率，正從國企手中奪回市場份額——阿里雲IaaS份額已從2024年上半年的25.5%，回升至2025年第2季度的26.8%。

大摩指，更值得關注的是，中國雲計算市場正迎來20年來首次提價周期。全球雲廠商已率先行動，中國市場跟進信號顯現，騰訊AI平台部分自研模型價格漲幅達400%。

大摩測算，阿里雲每提價1%，EBITA利潤率可提升約1個百分點，EBITA預測值提高約11%；若整體價格上漲10%，EBITA利潤率將擴張4個百分點。目前阿里雲EBITA利潤率僅為高個位數，遠低於亞瑪遜AWS(約35%)、微軟雲(約40%)及谷歌雲(約23%)，利潤率拐點或成最大被低估變量。