摩根士丹利發表報告指，阿里巴巴(09988.HK)第3財季雲業務收入增長達36%，符合他們預期。

大摩指，受惠於3月份Token數量較去年12月激增6倍、阿里雲加價，以及代理型人工智能採用率上升，預期阿里未來幾季增長勢頭將保持強勁，雲業務增長將在第四財季加速至40%，2027財年進一步加快至45%。

大摩指，阿里管理層預期，未來5年外部客戶的雲業務收入可達1000億美元，相當於年均複合增長率逾40%。管理層在業績中首次提及芯片業務平頭哥，透露超過60%收入來自外部雲客戶，已交付超過47萬個單位。管理層不排除未來分拆的可能性，有望進一步釋放SOTP估值價值，但未有提及時間表。

大摩預期，隨著消費顯現復蘇跡象，客戶管理收入(CMR)將改善，第四財季增長有望回升至6%。雲業務利潤率上升及及時零售虧損收窄，將帶動2027財年盈利能力改善。大摩維持對阿里美股的"增持"評級，並視為行業首選，目標價為180美元。