花旗指，中石化(00386.HK)自由現金流自2022年以來首次轉正，得益於資本開支約束，但煉油利潤率料將在第二季面臨壓力，主要由於霍爾木茲海峽受阻導致的原油溢價和運費飆升、國內成品油提價可能放緩以及出口管制。
花旗繼續偏好中石油(00857.HK)勝於中石化，因為中石油擁有壟斷性、具競爭力的管道氣資源，以及價格優惠的俄羅斯原油供應，而中石油受海運價格上漲影響較小，海運原油佔煉廠加工量約25%，而中石化約為85%。不過，中石化自由現金流改善應能支撐持續健康派息和股東回報，未來的潛在催化劑可能來自中國釋放戰略石油儲備，可能讓中石化獲取更便宜的原油原料。