中東局勢升溫引發全球油價急升，對香港經濟構成壓力。華僑銀行香港經濟師姜靜指，本港作為「淨能源進口」經濟體，理論上易受油價衝擊，但能源結構、進口來源及服務業主導特質，令直接敏感度相對區內經濟體較低。在基準情景下，她預計國際油價升至每桶100美元，若加上美國聯儲局推遲減息，今年香港GDP增長將減0.4個百分點，由原先預測2.6%下調至2.2%；通脹預測亦微升，由1.6%調整至1.9%，主要受輸入性通脹及運輸成本推高影響。

姜靜表示，全球首輪反應必然是通脹預期升溫，市場預期美國聯儲局推遲減息甚至加息回歸正常水平，風險資產普遍受壓。香港股市氣氛與全球同步走弱，交投活動明顯放緩，投資者多持觀望態度。此外，全球貿易中斷傳導預料需要幾月後才浮現。她說，上半年已見專業服務需求因交投減少而下滑，若衝突持續，消費情緒亦將受波及，弱勢行業將進一步蔓延。她強調，第一輪最明顯影響股市氣氛及交易量，第二階段則擴散至實體經濟。

姜靜分析本港能源結構，香港石油及製品在整體能源組合中僅佔約3成，其餘以天然氣及煤炭相關產製品為主；石油及天然氣進口主要來自內地，中東地區如卡塔爾僅佔約4%，能源相關商品在總進口中權重不高。以能源消耗對GDP單位計算，香港相較內地、新加坡及南韓最低，反映能源效率優越。2014至2023年本港能源消耗年均增0.6%，同期實質GDP年均增1.1%，效率持續改善。

而外貿方面，去年香港與中東貿易總額僅佔整體2%，主要航運路線集中亞太區，例如台灣海峽、馬六甲海峽、跨太平洋等，與中東高風險水域距離較遠，第一輪直接衝擊有限。但若油價急升令貨輪改道、保險費用飆升，全球貿易成本上升仍將間接影響本港轉口貿易。

港元拆息走勢方面，姜靜指最近美債息口向上同時，港元利率反應不大甚至向下，預計在目前港美息差已擴闊到一定的水平後，即使未來美聯儲減息，港元利率再進一步下行的空間相對有限，未來與美元息差亦不會擴大而是縮小。

她指，最近美元兌港元已回到7.83水平，如果港美息差一直持續在高水平，有機會觸發到弱方兌換水平，收緊港元流動性。而且現時本港銀行體系總結餘處於530億元水平的低位， 任何流動性的收緊都會令利率有較大反應。

料上半年布蘭特油升至100美元

中東衝突進入第四周，市場關注美國提出包含15項條件的停戰方案，伊朗是否可能接受。姜靜指，即使美方稱外交進程加速，但美國同時下令部署2000士兵至中東，地緣消息複雜矛盾，市場對任何消息過度敏感，放大波動性，油價短期料維持每桶80至120美元區間震盪。

她指出，霍爾木茲海峽自2月底起運輸量劇減逾95%，剩餘貨運以伊朗籍油輪為主，日供全球石油約130至150萬桶，佔全球石油貿易約兩成。但油氣設施已遭破壞，即使停火，產量恢復亦需數月，能源成本壓力將持續。參考2022年俄烏衝突，在基準情景下，她上調上半年布蘭特期油預測至每桶100美元，下半年回落至70美元。

對比歷來的能源危機，今次供應中斷佔全球石油2成，嚴重性遠高於俄烏戰爭時的大約5至6%，但過去四週美股標普500指數僅跌5%，溫和於俄烏3個月跌7至8%；債市反映通脹預期升溫，實質利率走平，顯示擔憂集中輸入性通脹而非需求崩潰。同時市場對央行政策路徑重估，美國聯儲局從年減息兩次以上，轉為「不減息」；歐央行及英央行預期加息逾60基點。10年期德債孳息率創2011年新高，英債亦觸及5厘的2008年以來高位。

外匯方面，能源淨出口國如美國、澳洲、挪威、加拿大的貿易條件改善，貨幣韌性強；而能源淨進口國的貨幣如歐元區、亞洲部分國家受壓。亞洲貨幣中，台幣、韓元等敏感貨幣較弱，而人民幣和日圓貶幅受控。她估計短期美元續強，但全年仍有走弱空間，前提是油價下半年回落。

至於黃金表現落後傳統避險角色，姜靜表示，因孳息率升溫、通脹預期推升實質利率壓價，市場拋售黃金換取流動性，央行買入放緩，預期金價面臨短期壓力，下調年底金價預測，由原先每安士5600美元調整至5350美元，長期結構支撐仍有。