摩根大通發表報告，指近期國際原油市場出現罕見的"反直覺"走勢，一方面油價回落，但同時基本面惡化。摩通指，全球原油供應缺口已擴大至每日1500至1600萬桶，累計庫存消耗達2.65億桶，但油價卻在短短兩周內由每桶144美元急跌至不足100美元。摩通認為，唯一合理解釋是需求遭到破壞，歐洲煉油利潤率跌至每桶-15.3美元，正是清晰的警示。

報告指，原油供應端並未改善，伊朗石油出口在美國封鎖措施下幾近歸零，令原本每日約1400萬桶的缺口進一步擴大。庫存端雖然正充當緩衝，但消耗速度驚人，全球可見庫存已下降近2.65億桶，相當於每日600萬桶。摩通指出，在供應收緊與庫存下降的雙重作用下，價格理應上漲，然而現貨卻反向下跌，顯示需求疲軟正在成為主導因素。

歐洲煉油利潤率的惡化尤其突出。西北歐輕質低硫加氫脫硫(hydroskimming)產品利潤率，自3月中旬每桶約9美元/桶，跌至零以下，並在4月中旬進一步降至-15.3美元；裂解利潤率(cracking margins)亦由高位大幅下滑至每桶0.8美元。摩通認為，利潤率壓縮甚至抹平，對簡單煉油廠打擊尤為致命。意大利有煉油廠因供應問題延長維修，反映減產風險正在加速。

摩通大幅上調煉廠減產預測：4月減產規模由每日200萬桶，提升至290萬桶，5月更由每日400萬桶，上調至600萬桶。雖然增加釋放戰略石油儲備，但仍不足以彌補缺口。

摩通警告，按照當前路徑，經合組織原油庫存將在5月15日前後逼近運營最低值，屆時煉廠減產將進一步加深，市場或面臨更劇烈的價格波動。摩通強調，油價下跌並非基本面改善，而是需求破壞的信號，原油市場正醞釀更大的危機。