DeepSeek上星期五發布V4預覽版後，智譜(02513.HK)及MiniMax(00100.HK)股價受壓，當日均跌約9%，智譜最新再跌逾4%，MiniMax跌逾14%。摩通發表報告指，市場屬過度反應，認癬V4發布對中國大型語言模型行業屬利好，消除之前最大的單一負面競爭不確定性。

報告認為，V4強化支撐行業的三大支柱，包括算力供應釋放、定價紀律及結構性成本曲線壓縮。V4適配華為昇騰芯片，成功支撐1.6萬億參數規模模型推理，驗證國產芯片技術可行性及成本競爭力。分析師指出，隨著昇騰950超節點於2026年下半年批量上市，V4 Pro推理成本將進一步下降，有助智譜及MiniMax打通token需求轉化為確認收入的路徑。

定價方面，市場憂慮DeepSeek低價策略會將行業推向大宗商品化。然而數據顯示，V4 Pro輸出定價為每百萬token 3.48美元，與GLM-5.1的3.50美元幾乎持平；V4 Flash版則僅0.28美元，兩者價差達12倍，反映基於任務複雜度的分級定價體系，與同業變現邏輯一致。

技術層面，據LMArena Code Arena排名，智譜的GLM-5.1及Kimi K2.6分別位列第5及第6名，DeepSeek V4 Pro則排第14名。分析師指V4的token壓縮及稀疏注意力架構屬開源發布，並非護城河，預計數月內將被同業吸收，最終降低整體成本曲線。

展望未來，分析師將接下來2個月定為「不對稱正面格局」。5月指數納入審核、6月初智譜納入港股通，以及6月前後GLM-5.5及MiniMax M3發布，均屬正面催化劑。但需留意7月限售股解禁風險，智譜及MiniMax分別解禁5.8%及39.0%股份。

摩根大通維持智譜及MiniMax「增持」評級，智譜目標價950港元，MiniMax目標價1100港元。中信建投及華泰證券亦認為，V4的長上下文成本下降，將提升複雜Agent等場景可用性，加速商業化落地。