花旗報告首次覆蓋MiniMax(00100.HK)，指MiniMax憑藉快速迭代的模型技術、多模態布局，以及兼顧ToC與ToB的全球化商業策略，已迅速成為基礎模型領域的重要全球玩家，預計公司即將推出的M3系列將以「智能突破」為目標，有望進一步釋放商業化潛力，並帶動代理式應用場景擴張，推動經常性收入加速增長。

花旗預測，MiniMax2025年至2030年的收入複合年增長率達128%，其中開放平台與AI原生產品將成為主要增長動力，同時估計2029年下半年可實現盈利。給予MiniMax「買入/高風險」評級，目標價1330元。目標價是建立在2028年預測市銷率(PS)30倍之上，相當於公司自上市以來兩年遠期平均市銷率約35倍的1成半折讓。花旗同時指出，MiniMax目前估值約為2026至2027年預測收入的160倍及51倍，部分反映收入高速增長預期，以及流通量偏低帶來的稀缺性溢價。

不過花旗提醒MiniMax仍面對多項風險，包括今年7月的6個月禁售期屆滿、模型技術快速演變，以及「模型不可知」風險，即市場可能迅速轉向其他更具競爭力的模型。此外，公司仍未錄得盈利，後續融資需求仍然存在。