美股持續創新高，道指距離5萬點僅一線之差，高盛合夥人Mark Wilson警告，AI投資敘事雖再度主導市場定價，納斯達克4月更錄得2002年以來最強單月表現，但市場潛藏兩大隱患：四大超大規模雲廠商今年資本開支合計將突破6000億美元，大概率耗盡100%的經營性現金流；同時市場廣度持續惡化，動量因子擁擠度逼近5年高位，行情高度依賴少數巨頭。

Wilson指，微軟計劃未來6個月投入1200億美元，全年或達1900億美元；亞馬遜超過2000億美元；Alphabet約1850億美元；Meta約1350億美元。不過，收入端數據同樣強勁，谷歌雲收入按年增長63%，年化收入突破200億美元，訂單積壓按季翻倍至4600億美元；微軟AI業務年化經常性收入達370億美元，按年增長逾120%；亞瑪遜AWS增速達28%，創2021年以來最快。

但Wilson警示，雲廠商將100%以至更多經營性現金流投入資本開支，這場AI軍備競賽正以消耗全部造血能力的方式推進。他特別指出，今年標普500盈利增長預測中，超過60%來自美光及輝達兩家公司，集中度風險不容忽視。

Wilson同時援引高盛股票研究主管Jim Covello的「反共識觀點」，建議投資者審視AI支出與實際收益之間的潛在落差。雖然雲廠商收入數據強勁，但巨額投資何時轉化為可量化的商業回報，仍是市場尚未充分定價的核心變量。

美銀首席策略師Michael Hartnett同日發表報告，指當前美股上漲由政府財政擴張與AI投資共同驅動，形成「繁榮循環」。數據顯示，美國政府支出自2020年以來累積增加60%，AI投資貢獻今年一季度GDP增長的75%。

目前30年美國債息在5%水平爭持，Hartnett將5%定義為「馬奇諾防線」，預計這個水平能夠守住，因特朗普政府積極維護亞洲及中東持有者合計約3.8萬億美元的美債買盤基礎，而且在通脹問題上，特朗普的民調支持率已跌至僅29%，構成維穩債市的政治動力。

不過，Hartnett警告，歷史上每次繁榮或泡沫終結，都伴隨債息急劇跳升，1989年日本國債收益率上行230個基點，1999年美國國債上行260個基點。一旦5%防線被擊穿，「通往末日之門將開始打開」，當前繁榮循環將面臨根本性逆轉。