美國5大科技巨頭亞馬遜、Google、Meta、微軟、甲骨文相繼公布季績，全數上調資本支出計劃。摩根士丹利將5家公司今年合計資本支出預測，上調至8000億美元，2027年進一步升至逾1.1萬億美元，但同時，亞馬遜及Meta的自由現金流已接近或跌入負值區間，新增支出幾乎只能靠舉債支撐。

摩根士丹利預計，今年美國投資級債券市場總發行量約2.25萬億美元，按年增長25%；淨供給約1萬億美元，增長57%。科技行業貢獻18%的美國投資級債券供給，佔比是有史以來最高。

但債市已現疲態。Meta上星期發行250億美元投資級債券，認購額約960億美元，較去年10月同類發行吸引的1250億美元需求明顯縮水。部分發行更加遇冷，包括一筆甲骨文密歇根州數據中心140億美元的債券。PGIM固定收益全球債券主管Robert Tipp指出，這些公司正大量出售債務，將不得不付出更高代價借錢。

銀行體系承壓更為嚴峻。據英國《金融時報》報道，摩根大通、摩根士丹利等主要貸款機構，耗時超過6個月，仍難以將甲骨文旗下380億美元數據中心建設債務分銷出去，部分銀行被迫折價出售予非銀行貸款機構。Man Group信用風險共擔業務聯席主管Matthew Moniot表示，銀行很快就會不堪重負，部份正探索「重大風險轉移」(SRT)工具，將風險最高的貸款部分轉移出表。

面對美國市場容量上限，科技巨頭開始向全球尋求融資。Google母公司Alphabet剛啟動至少90億歐元的歐元債券發行，同時開啟加元債券銷售，均創各自市場新紀錄。Meta則通過設立表外特殊目的載體(SPV)分攤債務壓力。

摩根士丹利列出AI泡沫可能崩潰的四個預警信號，包括債務增速超過盈利增速；槓桿融資市場增速快過高質量信用市場；併購活動超出長期趨勢水平；私募股權支持的交易加速、股權出資比例下降。大摩指出，美股續創新高，科技7雄多家股價大漲的同時，Meta的信用違約互換(CDS)利差創出歷史新高，股價與CDS同步創新高情況值得深思。大摩指，信貸市場正在為AI建設提供融資，但一旦信貸市場關門，AI超級周期就此終結。