內地大模型相繼大幅下調Token定價，高盛最新交易觀點指出，人工智能(AI)投資的核心變數正從「技術是否可行」，轉向「成本是否可承受」，隨著Token價格快速下行，市場需重新審視AI推理需求、企業支出回報與相關資產估值之間的關係。

高盛One-Delta部門負責人Rich Privorotsky表示，DeepSeek據稱將Token定價下調75%，小米MiMo降價幅度接近99%，AI生態中的成本壓縮問題已難以忽視，可能觸發類似補貼競爭後的「價格戰」邏輯。他指出，過去半年AI投資敘事聚焦技術能力，如今市場開始轉向單位經濟模型，「Token經濟學」已成為AI估值中的承重變數。

Privorotsky提出，低成本Token會否先於新應用場景全面爆發前，替代原本價格較高的推理服務，從而形成一段收入壓力期。這或會暫時打破「傑文斯悖論」（Jevons paradox）的需求擴張邏輯——即成本越低長期需求越大，但短期擴張未必即時發生。

他同時指出，開源模型熱度上升正改變企業AI採購邏輯，當「以10%成本獲得90%輸出」變得越來越可行，企業將更認真審視Token支出，相關議題可能在第二、三季度成為董事會層面的重要討論。

儘管成本壓縮帶來新的估值問題，Privorotsky認為短期市場仍可能繼續上漲，月底流動性、散戶資金與機構觀望情緒仍可能支撐半導體和動量交易。但他警告，AI相關半導體交易已經歷強烈擠擁，估值溢價與集中度風險正在累積。他強調，基礎設施瓶頸終會緩解，市場不應為「即將被解決的問題」支付過高溢價。投資者需要更精細區分AI需求增長與成本壓縮之間的影響，而非簡單將二者都視為利好。