標普全球評級表示，美團(03690.HK)的盈利回復之路可能較為曲折，雖然補貼戰最激烈階段大致已過，但若阿里巴巴(09988.HK)等競爭對手再度加大促銷投放，美團或被迫跟進，令市場競爭再度升溫，令毛利率改善速度可能放慢，甚至令2026年下半年未能恢復盈利，從而延遲公司產生正自由現金流時間。維持美團評級展望負面。

標普指出，美團早前公布的首季業績大致符合預期，營業利潤率由2025年第三季補貼戰高峰時的負21%，改善至負7%，主要來自核心本地商業分部補貼減少，以及國際品牌Keeta在香港及沙特阿拉伯業務效率提升，帶動新業務虧損收窄。

標普預期，在補貼減少及2026年下半年EBITDA轉正的假設下，美團2026年EBITDA利潤率有望回升至約3%。標普認為，美團未來補貼策略將更具針對性，重點放在交叉銷售及提升用戶黏性。

此外，美團持續改善外賣業務營運效率，透過與騰訊旗下AI助手元寶合作，加快代理式AI部署。標普表示，這些措施能否真正吸引更多高價值客戶，仍有待觀察。