中金回顧上半年全球股市，指市場出現極致分化，核心主線僅圍繞AI科技。無論是美國主導的AI產業鏈，抑或中國本土的半導體與大模型替代鏈條，都顯著跑贏大市；反觀消費及內需相關板塊則明顯落後。中金公司指出，這種結構性行情背後，是中美信用周期「K型分化」的縮影——科技強勁而內需疲弱。

美國AI投資貢獻GDP逾5成

中金指，美國方面，私人部門主導的AI投資加速，發揮「空中加油」效果。今年首季，AI相關投資年化規模達1.2萬億美元，佔名義GDP的3.7%，貢獻實際GDP增長逾5成。然而，高利率環境持續壓制居民信貸，內需復蘇乏力。中國方面，AI產業獲政策傾斜，約5成資金來自政府支持，國產替代展現韌性；但受收入預期疲弱及補貼退坡影響，居民信貸增速首次轉負，消費板塊更跌回「924」前水平。

下半年變數繫於油價與地緣局勢

展望下半年，中金認為關鍵變數在於伊朗局勢與油價走向。若油價維持高位，美國將面臨滯脹壓力，聯儲局降息空間受限，反而可能促使中國政策轉向刺激內需；若油價回落至每桶80至90美元，美國通脹有望回落至3%以下，降息預期回歸將帶動內需修復。

配置策略方面，中金認為科技仍是主線，業績期將成為關鍵驗證點。中金測算標普500年底目標價上調至7800至8000點。若美債利率回落，黃金有色、恒生科技及創新藥等資產，有望出現估值修復，投資者可採取「科技至周期再到外需」的輪動策略。