高盛發表報告指，人工智能投資熱潮可能延續，但市場已提前計入大量樂觀預期，投資者對敘事變化的敏感度正在上升。在AI投資周期見頂之前，強勁盈利將繼續壓倒估值憂慮，但股票波動率可能進一步上升。

高盛認為，當前AI周期並非1999至2000年科網股泡沫的簡單重演。與當年不同，目前前瞻市盈率並未明顯失控，原因是盈利預期同步上修；企業利潤佔GDP比重仍處於高位，融資槓桿未急劇攀升，美國經常賬赤字反而收窄。與1990年代相似的是投資強度——科技投資佔GDP比重已突破當年高點，超大型雲廠商對2026年資本開支預期，較6個月前提高近8成。

報告指，自2022年11月以來，AI相關公司市值增量約達27萬億美元，遠超宏觀基準測算中，AI生產率提升帶來的9萬億美元資本收入現值。要支撐當前價格，必須假設AI贏家能長期佔據更高比例的生產率紅利，而且美國公司可獲取全球5成相關收入。

研報指出，最大風險正從「估值泡沫」轉向「盈利泡沫」。只要資本開支未見頂，芯片、雲廠商及基礎設施板塊將繼續受惠，盈利上修可壓過估值擔憂。但一旦投資周期見頂，當前最直接受益公司的盈利曲線將更難判斷。高盛建議，在投資周期高點出現前，可繼續參與AI交易，但應增加下行保護，以應對潛在回撤。