圍繞當前人工智能熱潮是「長期紅利」還是「投機泡沫」的爭論愈演愈烈，浙商證券宏觀團隊發表報告，檢視過去200餘年5次完整技術浪潮，指出K型分化是技術革命導入期的必然現象，且在泡沫出清前不會收斂。

報告將1771年以來工業革命劃分為5輪技術周期，包括紡織機、蒸汽與鐵路、鋼鐵與電力、石油與汽車及信息與互聯網。每輪周期約50年，分為「導入期」(爆發與狂熱)、「轉折點」(泡沫破裂)及「展開期」(協同黃金時代)。研究發現，每輪技術革命的導入期均伴隨產業、資本市場及居民收入3個維度的K型分化。

報告指，以首輪紡織機革命為例，1770至1790年間新興產業增速遠超傳統行業，但分配端分化更觸目驚心：1759至1846年間，新興資產階級人均收入從14.74倍生存收入增至32.43倍，工人群體卻從4.39倍微跌至4.37倍，勞動報酬佔國民收入比例由約60%降至50%，資本利潤份額則由20%翻倍至40%以上。

1843至1845年英國鐵路狂熱期，鐵路股指數升至1985，非鐵路股僅1152；泡沫破裂後兩者完全逆轉。1995至2000年互聯網泡沫期間，納斯達克5年累計漲629%，同期道指僅漲285%。

貧富分化更激化社會矛盾。1811年爆發盧德運動；蒸汽鐵路時代實際工資停滯，史稱「飢餓的四十年代」；1929年大蕭條前夕，美國前1%人口掌握全國48.7%淨財富；互聯網時代1990至2000年，最富有1%家庭財富佔比從22.8%升至26.8%，底層50%則從3.6%降至3.2%。

報告總結，K型分化收斂的共同前提是泡沫出清後的「轉折點」到來，制度完成重構，生產資本取代金融資本成為主導力量，技術才進入普惠化的「展開期」。2000年納斯達克崩盤後大量「.com」公司倒閉，正是技術範式從金融資本驅動的狂熱，切換到可持續增長的必經之路。這一規律在2百餘年間5次重複，沒有例外。