受聯儲局加息訊號和強勁的美國經濟數據支持，美元持續回升，目前在101以上水平。滙豐表示，美元大幅上漲可能成為今年下半年最大的痛苦交易之一，滙豐預計美元明年上半年逐步走強，警告指如果聯儲局暗示準備收緊政策的力度強於市場預期，以及如果地緣政治緊張局勢再次爆發，美元可能出現爆發性上漲。

聯儲局6月份議息會議，官員將重點放在通脹上，並未提供太多前瞻性指引，令市場注意力重新轉向息差，並推動美元兌主要貨幣過去兩周均走強。滙豐報告指，美元走強固然會帶來痛苦，但認為外匯市場的痛苦交易將是美元爆發性上漲。

除了美元強勁，市場對其他地區收緊貨幣政策的預期正在減弱，加上油價回落，歐洲緊縮前景減弱；而日圓亦觸及40年來低位，市場擔心政府要日本央行放緩進一步加息的步伐。對沖基金已大幅增加對美元的看漲押注至16個月高位，表明投資者越來越預期美元會進一步上行。

滙豐指出另一項痛苦交易將是美債市場逆轉。年初投資者預期孳息率曲線將趨向更斜，因為聯儲局似乎準備繼續減息，但通脹居高不下、勞動力市場強韌以及聯儲局更鷹派立場，導致孳息率曲線趨平。

對政策變化敏感的2年期美債孳息率今年已上漲超過60個基點，而10年期美債息亦升約20個基點，令許多投資者押注孳息率曲線進一步趨平。但滙豐警告稱，如果經濟疲弱到足以迫使聯儲局放鬆貨幣政策，從而引發孳息率曲線再次趨向陡峭，這些押注可能會迅速失敗。