海通證券首席經濟學家張憶東發表最新研報，繼續看淡7月全球股市，並警告南韓股市槓桿牛市破滅後的去槓桿衝擊可能超預期，恐對美股、日股、台股乃至全球AI行情構成「火燒連營」式踩踏風險。

張憶東指出，宏觀與微觀流動性均不支持做多。中東戰火重燃令霍爾木茲海峽再度封鎖，7月底美聯儲議息會議前美債利率上行風險增加。更值得警惕的是海外微觀資金面衝擊：南韓股市今年外資累計淨賣出已經超過千億美元，其中三星電子及SK海力士分別遭淨賣出102億及149億美元。韓國信用交易融資餘額自年內高點下降11%，散戶保證金更下降21.4%，顯示資金正加速撤離。

他指，南韓單股槓桿ETF在今輪調整中，扮演波動放大器角色。5月底上市的16只單股槓桿ETF中，14只2倍做多產品資產管理規模自峰值回落40%。海外投向南韓的ETF總資產由619億美元峰值降至421億美元，槓桿產品規模更暴跌59%。

張憶東認為，即使是超級牛市，期間出現股災式調整亦並不罕見。他將2026年類比為互聯網浪潮1.0時代的1998年，AI科技驅動的周期正由「修路鋪網」的上半場轉向應用擴散的下半場。他預判A股及港股有望領先海外市場見底，8月份或啟動秋季行情。投資者短期應遠離槓桿，但長期應對AI產業鏈保持信心，重點布局高科技與硬科技、安全資源資產及製造出海3大主線。