港股連跌兩日後回升逾300點，大市成交額顯著回落至2300億水平。市場繼續關注外圍AI投資敘事。Alphabet加碼資本開支、OpenAI亦傳出擴大投資，早前台積電及ASML等業績雖勝預期，但市場憂慮資本開支上調，令股價受壓。

復星國際資產管理投資經理李曉翀指出，台積電及ASML股價回調，更多是因為市場預期過於樂觀，而非基本面轉差。台積電在先進製程上的核心地位、市佔率及加價能力仍然穩固，整體影響不大；ASML方面，市場原本對極紫外光刻(EUV)產能擴張的預期更高，最終指引略遜預期，令股價受壓。

談及AI敘事，李曉翀表示，Alphabet今次業績最值得關注的是自由現金流首次轉負，若其他雲廠商也出現相似趨勢，市場或會開始重新為AI重資產模式定價。他指出，過去市場傾向接受輕資產、高增長的估值邏輯，但當雲端巨頭不斷加碼資本開支、自由現金流未來一至兩年或持續受壓時，現時25至35倍市盈率的樂觀預期可能需要重新檢視。

他又認為，投資者現時不只看業績兌現及投入產出，更要關注企業現金流、私人信貸資產負債規模，以及利率變化對資金鏈的影響。如果美債息再度抽升，進一步的壓力或會由私人信貸市場傳導至科技巨頭估值，令AI板塊波動性較以往更大。

李曉翀補充指，自從Kimi K3推出，外圍都指內地AI模型性價比很高，表現亦與外國先進模型的距離不是很遠，若情況持續，亦可能對美股重磅科技股構成額外壓力，相關變化值得持續留意。

港股方面，李曉翀指出今日大市主要由內銀及國際金融股支撐，尤其滙豐控股(00005.HK)表現強勢，股價再創新高，短線仍有機會在高位徘徊，因為息口預期暫時未見明顯降溫，對滙豐淨息差影響有限，而在目前約3.6厘股息率支持下，仍具一定吸引力。

他指出，若下半年美國降息預期再度升溫，尤其在美國中期選舉後宏觀數據轉弱，才可能對滙豐構成較大影響。現階段資金仍偏好滙豐穩健，加上近期紅利股回吐並未明顯拖累滙豐，反映市場仍視滙豐為相對防守性的資金停泊選擇。