中信建投發表報告指，AI超級周期的資金，本質上由全球長期儲蓄體系"買單"。報告預計，微軟、谷歌、亞馬遜、Meta及甲骨文5大科技巨頭，今年合計資本開支將接近7800億美元，幾乎是去年的2倍，但同期經營現金流約6500億美元，融資缺口約1300億美元。

報告指出，AI基建融資正從母公司表內向表外遷移，由客戶合同與項目資產支撐。銀行在AI融資中僅扮演「融資管道」角色，終極資金來自全球養老金、保險及主權財富基金等長期儲蓄體系。資金透過私募信貸、項目債及資產證券化等工具，流向數據中心及算力基建。

報告認為，科技巨頭的壓力主要在資本配置約束而非流動性危機，但AI雲服務提供商是最大脆弱點。以CoreWeave為例，今年固定支付高達經營現金流的149%，未來兩年均難以依靠內部現金流完成債務支付，持續再融資是生存前提。明年覆蓋比例雖然有望改善，但高度依賴收入增長及客戶合同履約，核心風險未實質消除。

報告強調，AI融資短期內不會全面斷裂，但體系正從「資金是否存在」轉向「資金能否以低成本、高效率落地」的效率問題。投資者應優先關注融資利差、貸款價值比、債務償付覆蓋率及GPU利用率等信號，以評估AI超級周期的可持續性。