摩根大通發表報告指，人民幣在大宗商品結算中的使用持續擴大，人民幣結算去年佔中國貨物貿易比例，已達到創紀錄的29%。摩通認為，人民幣國際化進展真實，但以「石油人民幣」作類比可能不恰當，最可能結果是在多極化體系中，人民幣扮演更大角色，而非取代美元。

報告分析，「鐵礦石人民幣」比「石油人民幣」在近期更具可行性。石油市場定價仍以美元為錨，而鐵礦石市場同中國買方力量、工業需求綁定更為緊密。2023年中國與阿聯酋完成首筆全程人民幣結算液化天然氣交易；BHP與中國礦產資源集團達成協議，部分鐵礦石銷售將參照包含人民幣計價指數在內的定價籃子。巴西礦業集團Vale亦將大連商品交易所鐵礦石期貨納入部分定價安排。

報告指，非洲的西芒杜鐵礦項目是關鍵因素。今年初，中國寶鋼集團取得畿內亞西芒杜鐵礦運營控制權。摩通數據顯示，截至2024年，中國大宗商品相關對外直接投資累計約2700億美元，過去10年年均增速約14%。但摩通指，中國商品期貨市場在流動性和全球定價影響力上，同國際基準相比仍有明顯差距。

摩通認為當中有3項核心制約：定價比結算難得多；多數國家尋求多元化而非押注人民幣；美元優勢來自生態系統而非單一定價慣例。而資本市場深度、貿易融資規模、對沖工具廣度和安全資產供給，共同構成美元護城河。人民幣目前仍受資本管制和匯率管理約束。

摩根大通總結，人民幣的機遇在於「在中國是關鍵買家、融資方、投資者或基礎設施提供方的貿易和金融交易中，獲取更大份額」，而非全面替代美元。同「十五五」規劃建議提出「推進人民幣國際化，建設自主可控的人民幣跨境支付體系」目標一致。