全球AI股近期劇烈震盪，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，這並非AI投資基本面崩塌，而是全球資金在賽道過度擁擠後，對邊際流動性變化的極端反應。他指出，全球AI熱潮正進入「半場休息」，競爭焦點正從算力基建，轉向應用賦能與能源生態。

邢自強表示，中國正走出一條有別於美國科技巨頭「重資本、高收費」的差異化路徑。中國憑藉綠色能源優勢、高性價比國產大模型及本土化算力網絡，有望在下半場佔據獨特生態位。目前國產大模型的詞元成本僅為美國的約10分之1，加上國產算力集群通過系統集成與高效互聯架構，彌補單卡算力不足，具備顯著成本競爭力。

反觀美國，邢志強調，AI基建擴張面臨電力、民意與政治三大現實制約。由於電力系統無法支撐密集算力中心，加上民眾擔憂電價上漲，已有包括紐約州在內的14個州出台限制令，去年約1600億美元算力中心投資被擱置。

邢自強強調，本輪震盪並未改變科技巨頭的投資計劃。AI革命終局不僅屬於單卡算力對決，更屬於能構建包容性生態、讓技術回歸服務本質的國家。中國有望復刻2G至4G時代以平價公共品激發全社會創新的經驗，從「AI推動者」邁向「AI採用者」。