騰訊(00700.HK)績後開市跌逾3%。公司第二季經調整純利按年增9%，手遊和廣告業務錄得穩健增長，但市場憂慮公司加大AI投資拖累利潤率，多間大行因應下調對騰訊目標價。

摩根士丹利維持騰訊「增持」評級，目標價由650元下調至550元。大摩將騰訊今年資本開支預測由1400億元上調至2000億元，以反映公司加速在AI投資，預計更高的開支將集中於改善混元模型、WorkBuddy與CodeBuddy，以及微信AI智能體小微。大摩又預計，騰訊未來1至2年可能因AI開支而錄得純利持平的增長率。

高盛維持騰訊「買入」評級，目標價由700元下調至670元，主要因公司對AI產品投資增加。高盛指，騰訊的廣告及國內遊戲的核心業務增長好過預期，但AI開支高於預期，並可能進一步上升，將全年資本開支預測由先前的1510億元上調至2100億元。

瑞銀維持騰訊「買入」評級，目標價由780元下調至770元。瑞銀同時下調對騰訊2026-2028年的盈利預測1%至4%，以反映更高的短期AI投資，亦將對騰訊全年資本開支預測由1700億元上調至2500億元。瑞銀表示，騰訊描繪了多個AI變現機會，包括WorkBuddy、小微等，但認為這些舉措目前仍處於投入階段，預計AI相關開支會持續拖累集團盈利能力。

瑞銀亦預計，騰訊短期內股價可能難以跑出，因騰訊仍處於投入模式，元寶、小微及AI雲服務等AI舉措短期內難以對集團盈利產生實質性貢獻。同時，加速的AI資本開支可能在今年下半年及明年進一步推動市場一致預期每股盈利(EPS)下調。不過，瑞銀預計騰訊長期將會跑贏，認為騰訊是AI變現規模化、行業利潤池逐步從基礎設施向應用與服務轉移過程中最具優勢的公司之一，以2026年預期市盈率14倍計，亦認為市場可能過度折價騰訊的AI投資周期。

里昂重申騰訊「高確信跑贏大市」評級

里昂報告指，騰訊第二季業績符合預期，線上遊戲及廣告維持穩健增長，毛利率擴張，雲業務收入受惠AI需求而加快增長。若撇除AI相關產品，經調整EBIT按年增長19%，反映騰訊正加大AI投資，研發費用按年升35%，資本開支增1.76倍。里昂重申騰訊「高確信跑贏大市」評級，目標價740元。

里昂預期，騰訊今年資本開支或達2000億元人民幣，因此下調2026及27年經調整純利預測2%及6%。不過「小微」即將擴大試用，混元4(Hy4)亦預計於今年稍後發布，相信這些進展將進一步推動公司估值重估。

花旗將騰訊目標價由758元上調至765元，評級「買入」。花旗上調騰訊今年資本開支預測至2000億元，並下調營業利潤增長預測以反映更高的AI開支。同時略微上調2026至2028年收入預測，以反映國內遊戲及廣告的增長。花旗指，雖然騰訊在AI產品上大舉投入，但也正轉向透過雲服務將剩餘算力變現。