美銀發表最新報告，指年內騰訊在模型能力與算力積累上快速追趕，標誌着長期競爭格局的潛在拐點。美銀將騰訊在人工智能競爭格局中的當前處境，比喻為「中途島戰役」——戰爭尚未終結，但雙方力量對比已悄然轉變。美銀維持騰訊「買入」評級及780港元目標價，較現價440港元仍有逾77%上行空間。

報告指出，在2026年第二季業績發布後，騰訊管理層在投資者路演中詳細闡述AI戰略。報告說，雖然市場目光仍聚焦於雲計算及芯片賽道領先者，但騰訊的AI期權價值與核心業務韌性，仍未充分反映於當前不足13倍的2026/2027年市盈率之中。

美銀指，算力布局方面，騰訊於2026年第二季大幅加大AI基礎設施資本開支，並提前支付大量預付款以鎖定內存及算力資源。美銀將騰訊2026及2027年資本開支預測，分別上調至人民幣2100億元及2600億元。

模型策略上，騰訊並非單純追逐基準測試排名，而是着力提升模型能力的同時，保持具吸引力的推理成本效率。混元模型預計進入更快迭代周期，HY4版本有望於未來3個月內發布，進一步縮小與國內頂尖模型的差距。微信AI助手「小微」則採取審慎漸進方式推進，最早有望於2026年第4季全面推廣，底層WeLM模型專為高度成本效率而設計。

應用變現方面，企業級AI工具WorkBuddy被定位為騰訊最重要的AI應用機會之一，目前變現仍處早期，但用戶規模擴張及功能拓展空間巨大。雲及企業服務收入方面，隨着算力增加及WorkBuddy加速落地，預計收入增速將於2026年下半年至2027年進一步提速。

不過，激進的AI投資亦帶來近期盈利壓力。美銀美林將騰訊2026至2028年非國際財務報告準則淨利潤預測下調2%至6%，預計2027年淨利潤同比持平，主要因折舊費用將顯著提速。分析師預期，算力投入的季度現金壓力將於2026年第二至三季度見頂，2027年經營性現金流有望趨於穩定。

報告列出騰訊近期3大催化劑：未來3個月內的混元模型升級、未來6個月內"小微"的大規模推廣，以及未來12個月內WorkBuddy與雲收入的加速增長。