美國財政部為穩定長債市場，宣布9月起將10至30年期國債流動性支持回購規模，至少擴大1倍，單次上限由20億美元提高至40億美元。消息公布後，10年期美債息率一度下行約7個基點，30年期下行近10個基點。但國金宏觀發表報告，指措施只是置換債券期限的「削峰」操作，並未改變財政擴張與債務供給增加的長期壓力，長債息率上行壓力遠未終結，黃金可能成最終受益者。

國金宏觀認為，科技巨頭AI軍備競賽，催生萬億級融資需求，正與美國國債爭奪全球長期資本，形成顯著的擠出效應。市場預期5大超大型數據中心運營商，今年資本開支將達7500億至8000億美元，明年更會攀升至1萬億至1.1萬億美元。科技巨頭從現金流創造者，轉變為長期資本需求方，與美國政府財政融資需求疊加，直接推升實際利率。

與此同時，報告說，市場認為聯儲局的可預測性下降，長債息率計入「公信力折價」。7月議息會議後，市場從定價「加息」，轉向定價「聯儲可信度」。另外，布蘭特原油升至92美元，加劇長期通脹粘性擔憂；日本資金回流更放大全球長債風險傳導，日本6月持有美國國債已按月下降2.3%，減至1.116萬億美元。

國金宏觀指出，在財政供給壓力與聯儲公信力折價背景下，稍後Jackson Hole舉行的央行年會，可能只可以提供短暫修復窗口。隨著AI資本開支及對應融資增速大概率持續增加，全球長期資本供需關係可能進一步惡化，最終利好黃金。