泡泡瑪特(09992.HK)上半年銷售及純利低於市場預期，加上主要IP產品增長動力減弱，觸發多間大行下調評級及目標價。股價今早急跌最多8.8%，低見140.1元，創近5個月低位。

摩根大通指出，泡泡瑪特第二季收入按年跌11%，是業務由高速增長轉向正常化的重要轉折點，展望第三季在去年Labubu熱潮造成的高基數下，收入跌幅可能超過35%；第四季跌幅則可能收窄至約20%。評級由「中性」下調至「減持」，目標價由165港元大幅降至120港元。

摩根士丹利表示，泡泡瑪特第二季銷售低於公司原先預期，不過核心營業利潤率表現遠較預期具韌性，大摩將泡泡瑪特下半年銷售預測下調7%，但預計第四季銷售趨勢將受惠季節性因素及持續擴大門店網絡，若公司能維持核心利潤率，市場對盈利能力的看法有望轉趨正面。此外，大摩指出，泡泡瑪特上半年錄得約7.2億元人民幣匯兌損失，是盈利低於預期的主要原因之一，公司計劃開始外匯對沖，分散貨幣組合。大摩對泡泡瑪特維持「增持」評級，但將目標價由214港元下調至203港元。

德銀表示，上半年業績反映公司正面對過渡期，中國及海外市場增長動力明顯放慢，估計第二季收入按年下跌12%，遠差於原先預期的增長1.6%。雖然中國收入估計按年增長12%，但Labubu 4.0在6月推出後市場反應令人失望，加上7月推出的新IP反響欠佳，令近期業務增長速度轉弱的風險上升。而管理層指原先全年收入增長20%的目標可能無法達成，反映下半年不確定性增加。隨着Labubu熱潮見頂，新產品暫時未能展現相若吸引力，IP增長動力較難預測。德銀維持「沽售」評級，目標價由140港元下調至115港元。

泡泡瑪特上半年經調整純利51.56億元人民幣，按年增9.5%。收益171.73億元人民幣，按年增23.8%。LABUBU所在的The Monsters系列的收入按年跌7.5%至44.54億元，星星人收入則急升5.8倍至26.5億元，成為第二大收入IP。創始人兼CEO王寧表示，未來半年將啟動20億至50億元人民幣股份回購計劃，又指雖然上半年營收完成20%以上增長，但可預見下半年壓力更大，今年大概率不能完成年初定下的20%增長目標。