港股6月底V型反彈，由22670點低位，回升至26000點高位後反覆，野村量化策略師Yoshitaka Suda過去一星期在香港，和45位對沖基金經理會面後，形容他們表現普遍「疲憊不堪」，雖然年內收益仍為正數，但7月AI相關股份大幅回撤，令多數人選擇觀望，短期態度謹慎，不願意追入。

野村指，基金長期仍看好AI主題，認為近期波動純屬供需驅動，非基本面問題。在4月至6月AI行情中表現突出的基金，大多於7月回撤期間降低總倉位，維持超配但不願再加碼。選股輪動上，市場預計中長期焦點將轉向「AI應用者」，但短期仍將在作為投資方的超大型雲廠商，和作為收款方的「AI賦能者」(半導體及數據中心)之間反覆博弈。野村認為「AI賦能者」存在恢復上升潛力。

野村指，市場高度關注Anthropic的超大型IPO，預計最快可能10月落地。投資者擔憂AI股重演SpaceX上市期間航天概念股「先漲後跌」走勢。銀行股則被視為AI交易的對沖選擇。

大摩宏觀團隊就認為，AI資本開支已經並非單純受商業周期左右，而是地緣政治經濟驅動的「主權AI」競賽。美國今年AI資本開支達8600億美元，明年或達1.3至1.4萬億美元；中美技術限制反而催生相互強化的投資循環，資本開支短期難以停歇。

至於港股，大摩認為下一個窗口期可能在9月中下旬。原因是3個催化劑可能一齊出現，包括中國導訪美前中美釋放善意、中央會議後財政定點突破、9月後新AI模型集中發布。如果共振出現，港股會重新走強，但現時要保持耐心。