中金公司發表報告，維持騰訊控股(00700.HK)「跑贏行業」評級，目標價666港元。報告指出，騰訊正式發布並開源混元Hy4 preview語言模型，後續將迭代正式版Hy4，同時Workbuddy客戶已推出限期免費2星期體驗。

技術層面，Hy4 preview採用混合專家架構（MoE），總參數量達7700億、激活參數490億、上下文長度100萬，在模型尺寸、上下文長度及數據規模上均較Hy3顯著擴展。報告認為關鍵突破在於科研能力，多項成果在AI4Science賽道顯著領先；軟件工程能力亦明顯增強，通過MCP接入可實現對話式從零構建遊戲Demo及互動漫畫，驗證長程開發任務的理解、規劃、調試與驗證能力。

價格方面，Hy4 preview輸入定價為每百萬tokens 6元人民幣，輸出18元，緩存命中僅0.3元，在同等參數的一線開源模型中維持低位。模型已在Workbuddy系列、元寶、ima等產品首發，並於騰訊雲TokenHub上線，為下一階段強化學習積累高質量數據。

中金指出，自今年2月重建基礎設施以來，混元平均每兩個月迭代一次大版本，節奏明顯加快。隨著模型與Agent的雙向數據閉環逐步跑通、產品化落地路徑日益清晰，市場對騰訊AI投入回報率的確定性有望持續增強。中金看好公司在AI長期賽道上的戰略執行力與兌現能力，維持長期勝率強的判斷。